神州泰岳(300002):23年业绩预告超预期,老游戏强劲势头不减

事件:公司发布23年报业绩预告,预计23全年实现归母净利润8.3-9.3亿,同比增长53-72％;对应Q4单季度归母净利润2.7-3.7亿,区间中值3.2亿,超市场预期。

   投资要点:4Q23游戏保持强劲,《旭日之城》流水环比再提升。得益于23年Q3的有效投放,Q4在整体减投情况下,结合点点数据监测,我们预计《旭日之城》月流水进入4000-4500万美金区间,环比Q3进一步提升;《战火与秩序》亦稳中有升,推动公司12月整体游戏月流水站上6000万美金。两款核心老产品基本盘稳固且上升势头不减。

   计算机业务收入主要在Q4确认,预计表现良好。公司ICT业务确认周期主要在年底,Q4超预期亦验证了计算机板块的良好兑现。公司23年以来在人工智能上积极布局,推动NLP在智能客服、智慧能催收等领域的落地;公司推出的泰岳小催平台收入规模快速放量。

   预计Q4费用如期改善。根据业绩预告,我们判断Q4费用环比如期改善,主要来自:销售费用端游戏买量开支环比收窄;研发费用端《代号EL》《代号LOA》等对Q3一次性影响已过,研发费用回归正常水平;管理费用端股权激励摊销边际影响减小。

   24年两款新品值得期待,短期看收入增长、中期看业绩上台阶。展望24年,公司两款核心老产品已经验证长周期能力,且保持较强向上势头。新品上,公司储备的科幻题材SLG+模拟经营手游《代号DL》和文明题材SLG+模拟经营手游《LOA》均有望24年Q2至年中海外上线,考虑到新品有一段爬坡和回收期,短期看收入成长,中期看业绩再上台阶。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。结合23年报预告、公司老产品表现和新产品排期,我们调整公司23-25年营收预测为59.5/68.6/87.3亿(原预测为58.3/68.9/75.8亿);

   调整归母净利润预测为8.8/10.1/13.7亿(原预测为8.3/9.9/11.3亿),现价对应23-25年PE为20/18/13x。公司游戏业务成长性和长周期运营持续兑现,维持"买入"评级。

   风险提示:行业监管政策边际变化风险,游戏项目延期/表现不及预期风险,资产减值风险。