华勤技术(603296):受益AI硬件创新,ODM龙头推进"2+N+3"战略成长路径-深度研究

全球智能硬件ODM龙头,产品品类不断拓展。公司深耕智能硬件ODM行业十余年,在国内外积累了丰富且稳定的客户资源,是智能硬件ODM领域的龙头企业。公司近几年产品品类持续拓展,在手机平板之外,积极拓展笔电、穿戴类的智能产品,同时在数据产品服务器和汽车电子产品的增长和份额的不断的提升,为业绩的增长奠定了长期的基础。根据Counterpoint数据及公司销量数据,以"智能硬件三大件"出货量计算(包括智能手机、笔记本电脑和平板电脑),华勤技术2021年整体出货量超2亿台,位居全球智能硬件ODM行业第一。

   需求端:消费电子步入复苏周期,AI助推需求增长。下游库存去化逐步完成,消费电子市场正在逐步进入温和复苏周期。根据IDC预测数据,到2024年全球智能手机及穿戴智能产品出货量将有望恢复成长,预计将达到17.82亿台,2025年预计将达到18.62亿台。在智能手机、PC、服务器及物联网领域,AI均有相应端侧落地。我们认为,AI应用场景不断拓展的趋势明确,在AI技术赋能下,相关智能硬件性能得到大幅提升,有望驱动新一轮的换机周期,助推消费电子需求增长,行业景气回升。

   供给端:本土厂商ODM份额提升,精准卡位优质赛道。近年来,全球智能手机ODM/IDH市场整合加速,份额不断向行业龙头集中。根据Counterpoint数据,2023年H1,华勤技术、龙旗科技及闻泰科技继续主导全球智能手机ODM/IDH行业"三足鼎立"的竞争格局,三家公司市占率2023年H1约为76％。我们认为,未来智能手机ODM行业龙头企业市场占有率有望进一步提升,头部效应有望进一步增强。PC代工方面,大陆厂商市占率仍低,成长空间广阔,公司将作为赛道龙头率先受益。在手机、PC等消费电子传统硬件以外,本土厂商亦精准卡位AI服务器及汽车电子等优质赛道,行业成长增速仍值得期待。

   维持"买入"评级:随着AI推助PC产业链景气度恢复,以及市场份额的进一步提升,笔电业务有望成为公司业绩增长的主要来源之一。同时AI芯片正在加速国产替代,国内服务器ODM厂商亦有望获得更多供应链附加值,叠加AI服务器需求持续火热,公司服务器业务未来有望保持高速增长态势,此外公司汽车电子业务进展顺利,有望快速起量。Counterpoint数据显示,在Mate60系列的推动下,华为2023年在全球高端手机市场的份额同比增加2pcts至5％。根据TechInsights最新预测,从2024年起,华为鸿蒙HarmonyOS将成为中国市场上第二大智能手机操作系统。我们看好公司受益消费电子整体需求回暖及国产头部客户华为崛起,ODM业务有望整体持续增长,预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.13亿元、30.47亿元、37.16亿元,EPS分别为3.61元、4.21元、5.13元,PE分别为22X、19X、16X。

   风险提示:行业周期波动影响,原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动影响。