上海沿浦(605128):业绩持续兑现,座椅业务可期

事件:公司发布业绩预增公告,受益于核心客户放量、持续降本增效,预计公司2023年实现归母净利0.92至0.96亿元、同比增长101.9％至110.9％,扣除非经常性损益的净利润为0.88至0.92亿元、同比增长175.9％至188.8％。

   23Q4业绩符合预期,我们认为公司已进入业绩加速兑现的阶段。根据公司公告,对应23Q4实现归母净利0.29至0.33亿元、同比+190％至+231％、环比-9.9％至+2.9％,扣非归母0.28至0.32亿元、同比+10至+12倍、环比-11％至+1.8％。考虑23Q4公司整椅业务需要研发投入、年末费用计提影响环比增速较前三季度减弱,但我们认为:1)前期在手的百亿骨架定点陆续兑现,核心客户围绕问界、比亚迪,持续高增长的能见度高;2)新产品包括铁路相关订单(铁路专用集装箱/高铁整椅)、比亚迪/奔驰门锁项目、问界M9安全系统和底盘高度传感器的部件等项目24年放量,公司已处于业绩快速增长的阶段且不可逆。

   2024年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术、客户基础,这两点正是实现座椅业务从0到1的关键。座椅的核心技术为骨架、发泡、面套、装配,其中骨架成本占比约20％、技术及投资占比约70％,是座椅最重资产且核心的部件。公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了比肩外资的knowhow,核心客户以中高端为主,我们认为公司从座椅骨架跨越到整椅业务的底层能力较强,座椅业务推进节奏超预期的可能性极大,作为零部件板块中近两年成长性突出的标的,我们看好公司高成长的持续性与惊喜度。

   投资建议:考虑到公司汽车座椅骨架自主龙头的地位、且正处于新成长阶段的起点,后续有望开拓更多新产品、超预期的新增量将拉高业绩增速预期、进而催化估值,我们预计公司2023-2025年归母净利预期0.96亿、2.05亿、3.11亿元(前值为1.0亿、2.1亿、3.2亿元),增速+109％、+114％、+52％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。