科德数控(688305):规模效应显现,利润高增长

2024年1月15日公司发布23年业绩预增公告,预计23年实现营业收入4.52亿元,同比增长43.37％3.37％;实现归母净利润1至1.1亿元,同比增长65.42％至81.96％1.96％;实现扣非归母净利润0.75至0.8亿元,同比增长96.39％至109.48％。

   五轴机床市场需求旺盛,订单高增长。根据公司公告信息,公司订单快速增长,1至11月新签订单同比增速超过85％覆盖航空航天、机械设备、能源、汽车等行业。除五轴立加外,五轴卧式铣车复合加工中心销量占比明显提升,同时新机型高速叶尖磨产品受市场青睐新产品也实现了较好销售。同时公司1Q3Q23功能部件类新签订单金额同比增长106.83％。其中,电机、电主轴和转台的占比为31％、20％和37％37％,伴随银川基地电主轴产能扩张,功能部件业务后续也具有看点。

   产品盈利能力较强,收入扩张规模效应显现释放利润弹性。公司23年扣非归母净利润增速区间在100％左右,我们认为高增长主要由于公司产品盈利能力较强,1Q3Q23整机毛利率为45.81％5.81％,考虑当前公司产品销售均价有一定回升,1Q3Q23新签订单均价212万元(不含税,主要由于大机型占比提升),伴随产能释放收入规模扩张公司将有较强利润弹性释放。

   产能持续扩张,增长确定性较强。根据公司公告信息,公司大连厂区扩产稳步推进、银川项目完成土地购置逐步推进厂房建设、沈阳项目已签署国有建设用地使用权出让合同,并持续推进厂房建设工作,伴随再融资项目推进新增产能建设有望进一步加速。

   考虑当前公司瓶颈依旧偏产能端而不是需求端,订单一直保持了较高增速,在产能扩张下增长确定性较强。

   调整公司盈利预测,预计公司23至25年实现归母净利润1.06/712.36亿元,对应当前PE60X/37X/27X。公司一体化布局高壁垒,成长空间广阔,维持买入"评级。

   风险提示限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大