海兴电力(603556):海外布局持续深化,网外网内协同发展

布局五大洲,深耕配用电。海兴电力深耕数字化配用电产品和解决方案,坚持全球化布局,业务覆盖全球90多个国家,其中一带一路国家46个,共有全球员工3000多人,其中外籍占比50％以上。在国际市场,公司以亚洲、非洲、拉美、欧洲、中东五大区域为核心,坚持本地化战略,构建品牌、服务与交付优势。公司已设立了巴西、印尼、南非三个全资的海外工厂以及巴基斯坦、孟加拉、肯尼亚三个合资海外工厂,并在中美洲、东欧和非洲规划新的海外工厂布局,可提供本地化的人才与技术支撑,并在一定程度上更加有效的规避国际贸易壁垒。23H1,公司海外主营业务收入12.12亿元,同比增长30.13％,占比65％,其中海外配用电11.26亿元,同比增长22.22％,海外新能源8,562.18万元,同比增长779.39％,未来有望实现较快增长。

   丰富产品线,发力新能源。由于全球各区域电气化率、电力智能化水平有较大差异,公司面对不同市场推出不同产品和解决方案,如在非洲推出微电网、预付费系统、预付费表及售电系统等产品,在亚洲和拉美推出AMI系统解决方案和智能电表,在欧洲推出充电桩、逆变器、工商业储能、Solarkits等系列产品。此外,公司顺应全球新能源发展趋势,在海外构建新能源全球渠道,在国内以光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为切入点,立足浙江、江苏、广东以及海南四个基地,开拓国内工商业新能源用户侧市场。公司在国内外已实施了离网微电网、综合能源管理、工商业储能、光储充等多个新能源项目。

   突破国南网,发力信息化。在电网侧,公司配用电产品已覆盖全国30个省区市,在国家电网,公司的环保型气体环网柜、物联网表、能源控制器等产品持续中标,其中电能表2023年中标额6.36亿元,市占率2.73％,位居第7;在南方电网,公司配电设备在23H1实现首次中标,2023年中标计量产品2.42亿元,同比增长41％。除传统电表领域实力强劲外,公司多年来持续进行高强度研发投入,每年研发费用及费用率分别超2亿及7％,特别是在系统软件开发方面,全资子公司海兴泽科23H1净利润达0.88亿元,同比翻倍增长。在海内外各项业务的支撑下,公司有望实现2023-2025年营收和利润年复合增长率25％的目标。

   盈利预测:预计2023-2025年公司营业收入40.73/52.43/64.58亿元,归母净利润8.37/10.31/12.47亿元,EPS1.71/2.11/2.55元,对应PE分别为19.78/16.06/13.28倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外业务拓展不及预期,网内业务中标不及预期。