同庆楼(605108):单四季度业绩增长靓丽,期待2024年异地验证表现

事项:公司发布2023年业绩预告。2023年公司收入预计23.6-24.4亿元,中值24.0亿元,同增44％;归母净利润2.7-3.2亿元,中值3.0亿元,同增217％;扣非净利润2.3-2.7亿元,中值2.5亿元,同增235％。

   国信社服观点:1、2023年四季度收入预计再创新高,净利润中值较2019Q4增长50％。结合业绩预告,2023Q4公司收入预计6.82-7.53亿元,中值7.17亿元,同比2022Q4增长69％,较2019Q4增长78％,环比2023Q3(历史最高收入)增长19％。归母净利润预计6976-11720万元,中值9348万元,同比增长1517％,较2019Q4增长50％,较2023Q1增长29％;扣非净利润预计7006-11000万元,中值9003万元,较2019Q4增长约45％,较2023Q1增长47％。其中,Q4在新开5家大店(共6万㎡)亏损千万元的情况下,仍实现13％净利率(以收入与利润的中值计算),彰显持续的精细化管理能力。

   2、2023年公司快速扩张专业绩靓丽释放兼备。公司近年来开店提速,2023年新开业8家门店,共11万㎡,分布于安徽、江苏的6-7个城市。截止年末公司在营门店57家(不含新餐饮门店),经营面积超50万㎡(2019年约28万㎡)。消费渐进复苏下,公司依托良好的区域经济活力及自身竞争优势取得靓丽增长,收入、净利润、扣非净利润中值分别较2019年增长64％、50％、40％,与2023年回补性需求以及四季度婚宴提前释放可能也有一定关系。

   3、2024年开店提速,亦是新模式异地验证的关键之年。公司以传统大型餐饮为基础,延伸出"餐饮、宾馆、食品"战略:门店方面,2024年公司预计新开15-21家门店,在目前消费环境下,加速扩店彰显管理层对门店模型的信心,且良好的经营现金流及门店边开店边装修模式有望为后续资本开支提供支撑。2024年1月合肥再落地两家富茂大店,通过网格化布局巩固根据地基础;目前上海、杭州均有储备项目,预计将是对异地开店能力进一步考验,后续有望打开中线成长空间。食品方面:目前收入翻倍式扩张,2023前三季度占总营收约8％,本身可共享餐饮品牌、供应链与研发基础,快速放量显示公司创新渠道初显成效,短期仍有利润拖累,2024年有望迎来正向贡献,有望形成潜在增长曲线。

   4、投资建议:上调2023年净利润至2.95万元,考虑2024年异地扩张加速及门店爬坡,暂维持2024-2025年归母净利润为3.78/4.91亿元,EPS为1.46/1.89元,对应动态PE21/16x。市场当前对后续消费大环境及公司快速扩张期的产能利用率有一定担忧。我们分析大宴会与宴请赛道本身极其分散,公司门店聚集区域经济活力相对良好,且内部持续推进总部精细化管理、门店模型送代及产品升级,在较快的拓展中仍有望获得更多市场份额,后续建议跟踪整体需求景气度及异地新店表现,维持"买入"评级。

   5、风险提示:消费需求复苏不及预期;新店异地验证不及预期;食品扩张不及预期;竞争加剧等。