南微医学(688029):止血夹集采报量较好,静待集采结果

止血夹集采报量分组情况公布,建议关注后续中标情况24年1月23日京津冀"3+N"联盟采购办公室发布通知,公布京津冀"3+N"联盟(北京、天津、河北、安徽、广西、江西、辽宁、西藏、新疆、云南、三明采购联盟等)28种医用耗材集采产品约定采购量及分组情况。此次集采包含28种医用耗材,采购周期2年,其中包括市场关注度较高的南微医学的核心产品止血夹。1)报量情况:南微医学报量均进入A组,且数量和占比均较好;2)规则包含熔断补救机制,集采影响较小。现阶段报量结果我们认为利好南微医学,看好南微医学集采后份额提升,建议重点关注后续中标情况。我们预计23-25年EPS2.67/3.49/4.49元,考虑到公司降本增效下盈利能力持续改善,我们给予公司24年29xPE估值(可比公司24年Wind一致预期均值28x),目标价101.35元,维持"买入"评级。

   南微医学报量均进入A组,报量结果较好止血夹按开口是否＜13mm分为两类,南微医学报量产品全部进入A组,且报量结果较好。开口＜13mm的前五名报量结果分别为:南微医学(73.6万支/占比52.8％)、唯德康(21.6万支/占比15.5％)、安杰思(20.1万支/占比14.4％)、安瑞医疗(17.6万支/占比12.6％)、奥林巴斯(1.7万支/占比1.2％);13mm≤开口＜20mm的前五名报量结果分别为:安杰思(10.0万支/占比54.6％)、南微医学(4.3万支/占比23.6％)、唯德康(2.1万支/占比11.4％)、中科盛康(0.47万支/占比2.6％)、安特尔医疗(0.45万支/占比2.5％)。南微医学借助集采报量进一步提高份额,巩固国产龙头地位。

   中选规则包含熔断机制,集采区域对应收入占比较低,集采影响或有限拟中选规则包含:1)同一竞价单元内按申报价由低到高确定拟中选企业,中选率最高70％,有效企业数量1家时通过谈判议价确定拟中选,最高拟中选价格不得超过最低拟中选价格1.5倍;B组拟中选价格不高于A组平均拟中选价格;2)引入熔断机制,若A组申报数为3但拟中选1,或申报数大于3但拟中选不足70％时触发,触发后价格不高于最低申报价1.5倍即可按竞价顺序补足至70％中选率。我们预计23年南微医学国内止血产品收入在整体占比约21％,并估算"3+N"地区市场份额约占全国三分之一,即集采地区对应止血产品收入占比约6-8％,占比较低,集采影响相对有限。

   国产内镜诊疗耗材龙头,维持"买入"评级我们预计23-25年归母净利润为5.01/6.56/8.44亿元,同比+52％/+31％/+29％,当前股价对应23-25年PE31x/23x/18x,调整目标价至101.35元,维持"买入"评级。

   风险提示:集采产品用量不及预期;集采续标价格进一步下降风险。