裕同科技(002831):提高分红比例高股息标的,3C+烟包+环保有望超预期

提高现金分红比例,高股息提振投资人信心。根据公司公告,若无重大投资计划或重大现金支出等事项发生,公司拟提高23-25年度现金分红比例至不少于归母净利润的60％。20-22年公司现金分红比例20％,23H1现金分红为3亿,23Q1-Q3股息率1.32％;根据目前市值,测算24年公司股息率约为3.7％,股东回报优秀。

   24年消费电子或景气回暖,XR量产引领变革。根据IDC预测,24年全球智能手机出货量将达到12.63亿部,同比增长5.9％,预计中国智能手机出货量同比增长3.6％,公司大客户或领先于行业增长。2024年1月19日凌晨5点,VisionPro于美国市场开放预购,18分钟迅速售罄,其量产上市有望引领虚拟现实行业创新及变革。

   主业筑基,多元布局协同增长。公司业务以3C包装为主,多元化布局烟包、酒包、日用品包装、环保包装等。1)烟包方面:伴随中烟反腐力度加强,市场招标逐步落地,公司新开拓广西等多省份中烟,有望受益烟酒包市场化趋势。2)酒包方面,公司深耕茅台、五粮液、泸州老窖等中高端白酒客户的供应体系。3)环保包装方面,受益于国内各省禁塑政策落地以及海外市场开拓推进,公司创新环保包装需求持续增强,预计可保持高速增长。

   智能化深度演进,利润率有望持续上行。目前许昌、湖南智能工厂已投产,合肥、成都、苏州、深圳、重庆、烟台、九江、泸州等工厂持续推进智能化,相比于普通工厂,可以提升3-5pct利润率。公司海外产能占比约15％,未来将提升,东南亚工厂盈利能力好于国内,随着规模效应显现及资本支出放缓,公司利润有望持续释放。

   盈利预测及评级。公司作为3C包装龙头,多元化布局协同增长,成长路径清晰,客户粘性不断提升,中长期成长可期。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为14.98亿元、17.38亿元、20.22亿元,分别同比+1％、+16％,+16％,对应24-25年PE分别为13.2x和11.4x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,终端需求不及预期。