中联重科(000157):2023年业绩符合预期,公司α属性持续凸显-公司点评报告

核心观点

   事件:2023年,公司预计实现归母净利润33.8-36.2亿元,预计同比增长46.57％-56.98％;预计实现扣非后归母净利润22.7-24.2亿元,预计同比增长75.59％-87.20％;业绩符合预期。

   2023年业绩增速领跑行业,α属性持续凸显。2023年第四季度,公司预计实现归母净利润5.25-7.65亿元,预计同比增长283.21％-458.39％;预计实现扣非后归母净利润-0.92～0.58亿元,预计同比增长65.93％-121.48％。2023年三季度,在行业销售情况持续下行的背景下,公司国内业务恢复正增长,公司出口业务收入持续保持翻倍式增长。公司收入及利润增速均领跑行业,α属性持续凸显。

   海外市场拓展成效显著。公司持续深化端对端、数字化、本土化的海外业务体系,纵深推进网点建设和布局,持续完善海外业务运营管控体系,不断强化事业部的海外支撑体系,境外研发制造基地加速拓展升级。公司的销售网络、服务质量、品牌认知、用户口碑等在全球范围内不断提升。2023年,公司在土耳其、沙特阿拉伯、阿联酋、马来西亚、澳大利亚、西班牙、韩国等国家和地区市场布局不断取得突破,产品销售多次打破我国出口纪录。公司已成为中东地区、俄语区工程起重机市场中市占率最高的品牌,塔机也保持土耳其、印度、韩国等国家和地区市场第一。

   新兴业务板块成长迅速。公司挖掘机、高空作业机械、矿山机械等新兴业务板块的高质量稳定增长,也为公司业绩增长提供了有力支撑。2023年前三季度,公司土方机械市场份额增速超100％,中大挖已位居国内行业前三;高空作业机械市场份额位列国内行业第二;矿山机械也大单不断,多次实现批量交付,并在近期下线了自主研制的首台百吨级全国产化电传动矿用自卸车,正式挺进高端矿业装备市场。公司挖掘机、高空作业机械、矿山机械等新兴业务板块高速发展,市场地位持续提升,新业务板块收入占比持续提升,成为公司业绩增长新引擎。

   经营和管理水平不断提升,助推盈利能力改善。公司全球领先的中联智慧产业城逐步投产,进一步提升制造效率和产品品质,同时通过采取应用新技术、新材料、新工艺、端对端全面变革、数字化深度应用、极致降本、关键零部件自制率提升等举措,持续提升经营效益和经营质量。前三季度,公司毛利率达27.76％,同比提升6.79pct;净利率为8.62％,同比提升1.39pct;盈利水平行业领先,盈利能力不断增强。

   投资建议:公司工程机械行业龙头地位稳固,起重机械和混凝土机械核心板块竞争力持续增强;挖机、高空作业平台等新兴板块持续发力;公司"一带一路"沿线国家布局逐步完善,海外收入保持高速增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为35.31/48.55/65.95亿元,对应PE分别为17.72/12.89/9.49倍。

   风险提示:基建、房地产投资不及预期,市场非理性竞争,海外贸易环境恶化,业绩不及预期等。