海康威视(002415):2023年净利同比增长10％,好于预期

公司业绩:公司发布业绩快报,2023年实现营收893.6亿元,YOY+7.4％,录得归母净利润141.2亿元,YOY+10.0％,扣非后归母净利润136.4亿元,YOY+10.7％,公司业绩略高于业绩指引上限(公司三季度业绩说明会预计2023年净利135-140亿元),也好于我们的预期。

   营收及净利端均逐季回升,Q4大幅恢复:分季度来看,公司2023年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收162.0亿元、213.7亿元、237.0亿元、280.8亿元,分别YOY-1.9％、+3.1％、+5.5％、+19.8％,分别录得净利润18.1亿元、35.3亿元、35.1亿元、52.7亿元,分别YOY-20.7％、+1.5％、+14.0％、+31.7％。营收端及净利端增速均在逐季回升,23Q4恢复显着。营收端看,Q4280亿的营收规模已超过21Q4,并且环比来看增长20％,恢复力度较大。我们估计国内业务恢复较好,EBG保持较好增长,SMBG延续恢复势头,PBG整体预计企稳。净利端,从绝对额来看,23Q4净利规模52.7亿元也仅次于21Q4的58.3亿元。从获利质量来看,23Q4营业利润率为20％,环比提升2个百分点,我们估计毛利率及费用控制均有提升。

   期待2024年继续恢复:公司在Q3业绩说明会表示部分大的政府项目预计会转到2024年落地,叠加近期密集发售国债及专项债更多投向交通运输、社会事业、市政基建、新型基础设施等方向,预计后续将会带动公司PEG业务需求,EBG及SMBG随着企业的数字化升级需求逐步释放,预计将继续得到恢复,海外业务估计也会延续目前的恢复趋势,期待2024年业绩的继续恢复。

   盈利预期:根据业绩快报,我们相应调整盈利预测。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现净利润141.2/158.8/179.7亿元,YOY分别+10.0％/+12.5％/+13.2％,EPS分别为1.51/1.70/1.93元,当前股价对应动态PE分别为21X/19X/16X,估值合理,但后续恢复延续性仍需观察,我们暂维持"区间操作"的投资建议。

   风险提示:政府项目落地进度扰动、海外需求降低、贸易摩擦、原材料供货风险