巨化股份(600160):2023业绩预计同比下滑,行业反转未来可期-公司信息更新报告

2023利润预计下滑55％～62％,看好制冷剂行情反转,维持"买入"评级公司2023年预计实现归母净利润9.0～10.6亿元,预计同比下滑55％～62％;预计实现扣非归母净利率7.78～9.38亿元,预计同比下滑60％～67％,业绩略低于预期。根据公司业绩预告,我们下调公司2023年盈利预测,维持2024、2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.52(前值11.89)、24.90、34.46亿元,EPS分别为0.35(前值0.44)、0.92、1.28元,当前股价对应PE为45.1、17.2、12.5倍。我们认为,公司将充分受益制冷剂反转行情,维持"买入"评级。

   各主要产品价格普遍下跌,2023业绩或为公司未来中长期底部2023年公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为10.5、58.1、20.6、1.4、11.0、27.6、28.9亿元,分别同比-20.47％、-15.05％、-13.28％、+136.99％、-26.2％、+64.03％、-29.24％;均价分别同比-40.03％、-2.36％、-29.77％、+108％、-12.41％、-4.59％、-34.14％。其中,HFCs制冷剂产量、外销量分别为31.8、22.6万吨,分别同比-18.43％、-11.75％;实现营收43.4亿元,同比-20.15％。2023年公司主要产品市场供给冲击加大,需求疲弱,供大于求矛盾加剧,总体价格同比跌幅较大。据百川盈孚数据,2024年1月(截至1月29日,含税价),R32、R125、R134a、R143a均价分别为19,000、30,664、29,121、45,810元/吨,相比2023年均价分别+28％、+22％、+20％、+124％,行情显著回暖。我们认为,2023年公司业绩或为未来中长期底部,当前行业拐点明显,预计公司将步入长期上行通道。

   收购飞源化工控股权正式落地,行业集中度进一步提升据公司公告,公司以13.94亿元收购飞源化工30.146％股权并增资,合计取得51％股权,已在公司登记机关完成股权变更登记。本次收购完成后,公司2024年可控配额:R32约为10.8万吨(占比45％),R125约为6.4万吨(占比39％),R134a约为7.7万吨(占比35％);权益配额:R32、R125、R134a分别约为9.6、5.7、6.9万吨。行业集中度进一步显著提升,有助于未来行情演绎。

   风险提示:安全生产风险,政策变化风险,终端消费不振等