海康威视(002415):Q4业绩超预期,呈现逐季改善趋势-年度点评

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   海康威视发布2023年度业绩快报,公司实现营业收入893.55亿元,同比增加7.44％;实现归母净利润141.17亿元,同比增加9.96％;实现扣非归母净利润136.44亿元,同比增加10.65％。单季度来看,2023年第四季度公司实现营业收入280.80亿元,同比增长19.78％;实现归母净利润52.66亿元,同比增长31.75％;实现扣非归母净利润51.82亿元,同比增长36.20％。

   Q4业绩超预期,呈现逐季改善趋势

   2023年度,国内经济在波动中企稳,海外市场逐步复苏,公司在复杂多变的环境中稳扎稳打,优化和改善内部管理,提升运营效率,持续推进公司业务稳健发展。单季度来看,2023年Q1-Q4公司营收同比增速分别为-1.94％/+3.06％/+5.52％/+19.78％,归母净利润同比增速分别为-20.70％/+1.48％/+14.03％/+31.75％,呈现逐季改善趋势。

   国企改革深化提升引领高质量发展

   2024年是国有企业改革深化提升行动全面推进、承上启下的关键之年,国资委明确了2024年对中央企业的具体要求是"一利稳定增长,五率持续优化",并着力提高央企控股上市公司质量,全面推开上市公司市值管理考核。公司是中国电科旗下的控股公司,有望受益于国企改革深化提升。

   智能安防打开成长天花板,AIoT市场前景广阔

   随着AI技术的突破和产品功能的持续创新,公司逐步拓展至"泛安防"领域,智能化发展成为行业增长的新引擎。据中商产业研究院预测,2025年中国智能安防软硬件市场规模有望达到913亿元,2022-2025年CAGR达14.02％。据IDC预测,2026年全球物联网(企业级)支出规模有望扩大到1.1万亿美元,2022-2026年CAGR达10.8％。公司凭借多年的视频监控数据积累,有望把握行业发展机遇,进一步加深护城河。

   盈利预测、估值与评级

   我们预测公司2023-2025年营业收入分别为893.55/995.31/1157.11亿元,增速分别为7.44％/11.39％/16.26％;归母净利润分别为141.17/168.13/207.00亿元,同比增速分别为9.97％/19.09％/23.12％;EPS分别为1.51/1.80/2.22元/股,3年CAGR为17.26％。可比公司24年平均PE为15倍,鉴于公司全球安防领域龙头的市场地位,给予公司2024年25xPE,对应市值4203亿元,目标价45.05元,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度不及预期,全球化进程不及预期,智能安防渗透率不及预期,行业训练模型迭代不及预期,汇率大幅波动的风险。