汇川技术(300124):工控龙头穿越周期,电驱动终见光明-2023年业绩预告点评

23年收入同比预增+26～35％、归母净利润同比预增+6～15％,扣非净利润同比预增+16～25％,收入＆扣非略超市场预期,归母符合市场预期。公司发布2023年业绩预告,预计收入289.9～310.6亿元,同比+26～35％,归母净利润45.8～49.7亿元,同比+6～15％,扣非归母净利润39.3～42.4亿元,同比+16～25％;分季度看,按中位数测算,Q4收入99.0亿元,同比+47％;归母净利润14.5亿元,同比+18％,扣非归母净利润10.4亿元,同比+57％,收入＆扣非略超市场预期,归母净利润符合市场预期。其中:1)通用自动化保持较快增长,新能源车业务定点放量带动收入持续高增;2)汇兑收益同比增加,财务费用同比减少,研发、销售、管理费用率保持稳定;3)海外投资基金公允价值变动收益同比下降。

   通用自动化:行业弱复苏下保持较快增长,经营α强劲。23Q4OEM行业同比-2.7％(23Q3同比-9.3％),降幅缩窄,部分传统行业弱复苏。根据睿工业,公司低压变频器/伺服/小型PLCQ4市场份额为31.7％/15.1％/15.2％,同比+5.4pct/+1.6pct/+3.1pct,预计23年板块收入同增20-25％。24年工控弱复苏预期下,公司依靠份额提升有望维持20-25％增长,其中光伏依靠导入PLC、机器人等新品类对冲行业CAPEX收缩。长期来看工控出海、数字化、能源管理仍有较大空间,24年出海率先其他两大业务起量。

   新能源汽车:三大主流客户销量继续高增,其他定点项目"锦上添花",预计23年顺利实现盈利。TOP3客户广汽埃安/小鹏/理想销量亮眼,Q4销量分别同增45％/171％/185％,下半年混动车型逐步放量、海外客户开始贡献增量,考虑到信用减值损失,预计公司全年仍实现盈利。展望24年,主要车型有望继续实现亮眼增长,22年开始定点的车型也有望放量,全年收入我们预计同比+50％以上。

   电梯:行业继续承压,预计板块收入略增。预计电梯业务23年收入同增0-5％。23年房屋竣工面积累计同比+17％,表现良好;同时公司依靠大配套业务和出海实现结构性增长。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司23-25年归母净利润分别为47.7/60.8亿/73.1亿,同比+10％/+27％/+20％(23-25年扣非分别40.8亿/53.2亿/67.3亿,同比+20％/+30％/+26％),对应现价PE分别31倍、24倍、20倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位,给予24年35倍估值,目标价79.5元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等