汇川技术(300124):业绩表现亮眼,龙头韧性尽显

事件:

   公司发布2023年业绩预告,预计2023年实现营收289.90-310.61亿元,同比+26％-35％;实现归母净利润45.79-49.68亿元,同比+6％-15％;实现扣非净利润39.31-42.36亿元,同比+16％-25％。

   取中值计算,预计Q4营收99.05亿元,同比+46.36％,归母净利润15.55亿元,同比+17.77％。

   收入增速亮眼,盈利能力有所承压。

   收入端:收入增速亮眼,主要系①公司多产品解决方案优势突出,抓住下游光伏、半导体等结构性增长机会,同时空压机、注塑机、机床等传统行业持续恢复,通用自动化行业收入实现较快增长,2023Q1-Q3实现收入105.24亿元,占比52.30％,同比+20.42％;②下游客户定点车型放量,新能源汽车业务收入同比实现较快增长,2023Q1-Q3实现收入52.68亿元,占比26.18％,同比+61.33％;③受益房地产行业竣工有所带动,智慧电梯业务同比略有增长,2023Q1-Q3实现收入38.50亿元,占比19.13％,同比+0.62％。

   利润端:利润增速低于营收增速,系产品结构变化导致综合毛利率同比下降。费用端看,公司对费用进行总体调控,各费用与收入增速基本同步。我们取营收和利润中值计算,预计2023年净利率15.90％,同比-2.9pct;预计2023Q4净利率14.69％,同比-3.31pct,环比-1.67pct。非经常性损益方面,公司投资收益及公允价值变动收益同比下降,系股权类投资项目(含海外基金投资项目)公允价值变动收益同比下降。

   全球化战略+产品品类拓展,不断拓宽公司成长边界。

   公司在战略部署上具备前瞻性,①在国际化业务方面,2023H1出口业务收入8.11亿元,同比+136.77％,占比达到6.51％,同比+3.22pct。根据公司公开投资者交流纪要,公司远期海外业务占比为20％以上,从区域市场布局来看,重点布局涵盖东南亚、南亚、中东在内的新兴市场以及涵盖欧洲、韩国在内的成熟市场;②公司持续丰富产品矩阵,从变频器、PLC+伺服、高校电机、工业机器人,到精密机械产品和气动产品等,机持续拓宽产品品类,公司具备快速识别并捕捉行业工艺特点的能力,并以不同产品形成不同层次的打包方案,满足客户需求。

   投资建议:

   预计公司2023年-2025年收入分别为299.22、386.45、494.14亿元,同比增速分别为30％、29％、28％,净利润分别为47.88、58.39、72.50亿元,同比增速分别为11％、22％、24％,对应PE估值30X/25X/13X,给予2024年PE28X,6个月目标价61.04元,维持"增持-A"的投资评级。

   风险提示:宏观经济继续下行,行业竞争加剧,新能源汽车销量低于预期。