赣锋锂业(002460):Q4归母净利润-18.1至1.9亿元

Q4归母净利-18.1至1.9亿元。据公司23年业绩预告,23年公司预计实现归母净利42亿元至62亿元,同比降79.52％至69.76％,预计实现扣非归母净利23亿元至34亿元,同比降88.47％至82.96％;其中,23Q4预计实现归母净利-18.1亿元至1.9亿元,环比下降19.7亿元至增加0.3亿元。

   Q4锂价继续回落,未来看成本强支撑。据Wind,23年碳酸锂均价25.87万元/吨,同比降46.38％,氢氧化锂均价26.33万元/吨,同比降43.85％;Q4碳酸锂、氢氧化锂均价分别为14.05、12.94万元/吨,同比降74.56％、76.39％、环比降41.60％、42.12％。我们预计23-25年碳酸锂需求年增速在20％左右,资源端90％现金成本分位线(7-8万元/吨)或为碳酸锂价格提供强支撑。

   资源端关注量增预期和自供率提升。据MR四季报,23年MtMarion产量(LCE,50％权益,下同)2.56万吨,同比增20.3％;其中,Q4产量0.86万吨,同比增47.7％,环比增47.2％。阿根廷C-O盐湖已投产,一期满产后年产能4万吨LCE。同时,MtMarion的扩产、Mariana盐湖、C-O盐湖二期、Goulamina锂矿等贡献资源端未来增量预期。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为2.99/2.02/2.61元/股,对应最新收盘价的PE分别为11.4/16.8/13.0倍。行业处于底部位置,公司为板块龙头,自供率提升将加深公司的资源周期属性,我们认为给予公司24年20倍PE估值较为合理,对应A股合理价值为40.41元/股,考虑当前A/H股溢价,对应H股合理价值为24.82港元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示。下游需求不及预期;成本上升风险;海外项目运营风险;汇率波动风险。