温氏股份(300498):养猪亏损拖累业绩,肉禽稳定盈利

2023年预计实现归母净利润-65～-60亿元,同比转亏温氏股份发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润-65亿元～-60亿元,同比转亏。其中单四季度预计实现归母净利润-19.7～-14.7亿元,同比转亏、环比转亏。考虑到猪价低迷拖累公司全年业绩,我们下调公司23年盈利预测为-60.5亿元(前值-49.8亿元),维持24/25年归母净利润预测37.7亿元/141亿元不变,我们预计2023/24/25年BVPS为5.06/5.43/7.34元,参考可比公司24年3.0XPB均值,考虑到公司财务稳健、成本持续拓潜,我们给予公司24年4.7倍PB,目标价25.52元,维持"买入"评级。

   养猪亏损拖累业绩,肉禽业务稳定盈利公司23年预计实现归母净利润-65亿元～-60亿元,同比转亏。其中单四季度预计实现归母净利润-19.7～-14.7亿元,同比、环比均转亏。Q4业绩估算拆分如下:1)养猪亏损16～19亿元(考虑减值影响),头均亏损217～280元,估算成本16.2～16.7元/公斤,剔除减值计提的影响后估算养殖完全成本在16元/公斤以内;2)肉禽养殖业务盈利4亿元,估算成本6.6元/斤;3)投资业务或有浮亏。生物资产减值等或影响4～5亿元。

   畜禽养殖圆满收官,经营改善稳步推进温氏股份圆满完成2023年畜禽出栏目标。2023年出栏生猪2626万头,同比增长47％;出栏肉鸡11.8亿只,同比增长10％。公司经营改善积极推进,生猪养殖成本稳步下降。剔除减值计提的影响,四季度肉猪养殖完全成本已降至16元/公斤以内,受疫病影响较小,或为24年完成15～15.5元/公斤的平均成本目标打下良好基础。截至2023年年底,公司共有能繁母猪存栏155万头、较10月底的157万头略有下降;公司不再追求年初170万头/11月160万头的扩充目标,转而强调种猪质量。

   目标价25.52元,维持"买入"评级考虑到公司受低迷猪价影响盈利有所承压。我们下修23年盈利预测,预计公司2023归母净利润为-60.5亿元(前值-49.8亿元),维持公司2024/25年归母净利润37.7/141亿元不变。我们预计2023/24/25年BVPS为5.06/5.43/7.34元,给予目标价25.52元,维持"买入"评级。

   风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩张节奏与市场需求不匹配等。