用友网络(600588):订单高速增长等待兑现,公司战略或进入新阶段-公司简评报告

核心观点

   事件:公司发布2023年业绩预告。2023年,公司预计全年实现营收97.25-98.20亿元,同比增长5.0％-6.0％;预计归属于母公司所有者的净亏损为8.80-9.80亿元,上年同期为盈利2.19亿元;预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净亏损为11.00-12.00亿元,上年同期为盈利1.46亿元。

   大型企业客户业务订单充沛,后续收入转化值得期待:公司组织架构调整取得初步成效,2023年全年大型企业客户业务合同大幅增长,全年千万级以上合同同比增长70％,并签约了招商局集团、中国一重等多个头部企业客户。但由于这些增量合同主要是在下半年签约,而大型合同较长的交付周期导致全年收入增速较低,同比增速仅为3.0％-5.0％,拖累了公司整体业绩。预计这些合同将在2024-2025年逐步转化为收入,后续收入增速值得期待。

   成本费用扩张拖累净利润,公司或将进入新的战略阶段:公司预计2023年营业成本与费用同比增加约16亿元,同比增长17％以上。一方面,公司2023年平均人数较上年增加了1896人,导致工资薪酬同比增加较多;另一方面,公司大型企业客户业务组织模式升级后,积极扩张的同时也导致差旅费、市场费用增加较多。结合2023年三季报来看,预计第四季度公司毛利率相比上年同期尚未实现明显修复。公司已计划在业务经营与效益、职能管理与效率等多个方面改进,并控制成本费用,保持人员规模的基本稳定,有望后续实现净利润的修复。此外,公司于2024年初发布公告称公司总裁变更为陈强兵先生,或表明公司的组织架构变革等一些列调整已进入尾声,准备进入新的发展阶段。

   投资建议:公司后续合同转化值得期待,预计公司2023-2025年营业收入分别为97.83、115.89、137.84亿元,归母净利润分别为-9.38、2.47、7.03亿元,EPS分别为-0.27、0.07、0.20元。下调至"增持"评级。

   风险提示:成本费用管控不及预期、客户续费不及预期、市场竞争加剧。