海康威视(002415):4Q23归母净利润环比增长50％,公司经营显韧性-公司财报点评

核心观点

   公司发布业绩预告,4Q23归母净利润141.2亿元(YoY+9.96％)。23年公司实现营收893.5亿元(YoY+7.44％),营业利润160.5亿元(YoY+8,61％),归母净利润141.2亿元(YoY+9.96％)。其中,随经济企稳与海外修复,公司降本增效逐步体现,4Q23单季度营收实现280.8亿元(YoY+19.8％,QoQ+18.4％),归母净利润52.7亿元(YoY+31.8％,QoQ+50.1％),同环比快速增长。

   23年营收增速逐季提升(YoY-1.9％/+3.1％/+5.5％/+19.8％),各业务顺利推进。

   企事业事业群EBG已成为国内主业重要增长点,此前1-3Q23EBG收入已占国内主业收入近45％,工商企业保持良好增长势头;随经济逐步企稳,中小企业事业群SMBG营收同比增速由23年上半年负增长(-8.5％)到3Q23已实现单季度转正;海外业务前三季度大部分国家呈增长态势,业务结构渐优化。

   23年利润端逐季加速改善(YoY-20.7％/+1.5％/+14.0％/+31.8％),降本增效渐体现。公司保持人员规模相对稳定,3Q22后公司产线工人以外的员工数量控制在41000人左右,23年人员费用压力逐步减小;随着项目数量修复增加,前期布局员工由部分成熟产品线上分流至新产品线上,针对软件端、硬件端的不同产品线,进行人员内部流动调配,实现人效持续提升。

   "观澜"大模型作为底层支撑,助力内部研发加速。公司"观澜"大模型分为三层,底层为基础类大模型,包括语言、视觉、X光、雷视、音频和光纤等基于不同感知技术的大模型,中间为行业大模型,顶层为场景模型。通过在硬件产品端训练后,进行新场景开发时仅需通过快速微调和场景适配,产品可以快速匹配到应用中,实现内部的研发加速。

   控股股东增持,对公司长期发展信心十足。公司控股股东中电海康1月9日完成了公司股份增持,对应金额2亿元;一致行动人电科投资1月16日增持4036万元并计划未来6个月内继续增持公司股票,金额不低于3亿元不高于6亿元;彰显股东对公司持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可。

   投资建议:我们看好公司中短期PBG业务修复与大模型支撑下智能物联带来的长期增长动能,根据公司业绩预告,上修23年业绩预测,预计23-25年归母净利润141.2/168.7/194.5亿元(前值:136.2/168.5/193.7亿元),当前股价对应PE21.3/17.8/15.5x,维持"买入"评级。

   风险提示:国内需求不及预期,创新业务拓展不及预期。