汇川技术(300124):工控稳健发展,新能源车继续高增-23年度预告点评

事件描述

   公司发布23年度业绩预告,预计2023年实现营收289.90-310.61亿元,同比增加26％-35％;预计实现归母净利润45.79-49.68亿元,同比增加6％-15％;预计实现扣非归母净利润39.31-42.36亿元,同比增加16％-25％。

   按中值计算,预计23Q4公司营收99.05亿元,同比增长46.36％;归母净利润14.54亿元,同比增长17.74％;扣非归母净利润10.38亿元,同比增长57.41％。

   事件评论扣非后净利润实现较快增长,费用管控良好。公司全年综合毛利率同比有所下降,我们预计各业务线毛利率相对稳定,主要系新能源汽车业务增速快于通用自动化,产品结构变化拉低毛利率。利润端来看,扣非归母净利润略超预期:1)公司扣非净利润同比增长较好,主要得益于营收同比增长较快和对研发、销售、管理费用的总体调控。2)汇兑收益受汇率波动影响同比增加,财务费用同比减少;3)投资及公允价值变动收益同比下降,主要系股权类投资项目(含海外基金投资项目)的公允价值变动收益下降。

   工控稳定增长,新能源车业务继续高增。1)通用自动化业务:板块收入同比增长较快,主要系公司龙头品牌优势巩固、多产品综合解决方案优势及深挖下游行业结构性增长机会。根据MIR,23Q4公司伺服/低压变频器/小型PLC国内份额31.7％/15.1％/15.2％,分别排名中国市场第1/2/2,继续领跑国产厂商。2)新能源车业务:板块收入快速增长,主要受益于新能源车渗透率提升、下游客户定点车型放量等因素。3)电梯业务:受地产行业承压影响,板块收入同比略增。

   制造业需求筑底趋势逐步明确,新品类与出口海阔天空。总量来看:1)24年1月制造业PMI为49.2％,同比+0.2pct,新订单指数为49.0％,同比+0.3pct,表明制造业市场需求景气度有所改善;2)规上工业企业利润自23年8月份以来,连续5个月实现正增长。

   行业数据来看,通用品类整体筑底趋势明显,部分行业表现较优:23年12月叉车销量、国内金切机床产量、工业机器人产量分别同比+31.0％、+13.5％、+3.4％(转正)。制造业需求筑底趋势逐步明确。短期来看,公司压制因素逐步缓解,有望受益制造业周期。后续随基数效应逐渐消除、制造业周期复苏,公司α与行业β有望双击。此外,公司工控新品类(电机、气动、丝杠等)、数字化、能源管理等市场空间广阔,且当前公司海外收入相对较少,后续出口有望持续贡献增量。

   预计2023-2025年公司实现归母净利润48.0、58.1、72.4亿元,对应PE分别为32、26、21倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、制造业景气度修复不及预期的风险;

   2、新能源汽车市场竞争加剧的风险。