汇川技术(300124):发布"质量回报双提升"方案,工控龙头突围中国走向全球-事件点评

事件描述

   公司发布关于"质量回报双提升"行动方案的公告。具体举措包括:1)聚焦"工业智能化+新能源汽车"双王业务。2)持续建设资本市场价值,坚持高比例分红。3)持续高比例研发投入;4)打造公司高效运营体系;5)搭建以投资者需求为导向信息披露体系。

   事件评论

   根据公司行动方案,未来将从以下方面重点布局,实现质量回报双提升:1)聚焦"工业智能化+新能源汽车"双王业务。根据公司年度预告,在公司龙头品牌优势巩固、多产品综合解决方案优势及深挖下游行业结构性增长机会下,公司通用自动化业务保持较快增长。根据MIR,23Q4公司伺服/低压变频器/小型PLC国内份额31.7％/15.1％/15.2％,分别排名中国市场第1/2/2,继续领跑国产厂商。布局多年的新能源车业务收入继续高增,有望迎来盈利拐点,23H1新能源乘用车电控国内市占率约为9.2％,排名第三,电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一,有望为公司后续增长提供重要驱动力。2)持续建设资本市场价值,坚持高比例分红。上市以来,公司累计派发现金分红56.36亿元,约占期间累计归母净利润的33％,约为公司累计募集资金的128％。3)持续高比例研发投入。公司每年研发费用率达8％-10％左右,未来公司将继续保持高比例的研发投入,通过技术和解决方案创新持续为客户创造价值。4)打造公司高效运营体系。公司2019年以来通过引入外部顾问,实施管理变革并取得较好成果,未来将持续建设支撑百亿以上收入规模的公司治理架构。5)搭建以投资者需求为导向信息披露体系。公司自上市以来,连续13年保持信息披露考核为"A",未来将结合经营特点持续 优化经营信息披露方式。

   回顾过去,强平台突破助力公司突围中国。汇川技术03年以变频器业务起家,首先拓展至通用工业和电梯行业,上市之后继续拓展产品线,开始进军汽车空调、商用车电控、工业电机、传感器等。16年开始大规模拓展轨道交通牵引系统、新能源汽车电机、工业视觉以及工业机器人等相关产品。19年汇川全面布局工业软件,并进一步在四大支柱业务领域强化轴端和边缘侧的产品布局,成功打造出云边端一体的IOT解决方案平台。目前公司产品基本能够覆盖制造业所有门类、能提供光机电液气控制的所有零部件及解决方案,并成为全世界极少数完全拥有"云边端"全套数控解决方案的公司。发展二十年来,公司营收复合增长率持续保持50％,强平台的突破支撑汇川获得超越行业的增速。

   展望未来,工控龙头有望走向全球,新品类与国际化空间广阔。后续随制造业周期复苏,公司α与行业β有望双击。此外,公司工控新品类(电机、气动、丝杠等)、数字化、能源管理等市场空间广阔。同时汇川已经开始以中国为基地向全世界辐射,推进销服、研发、制造全面国际化本土化,设立欧洲研发中心、匈牙利工厂保障国际化研发需求和交付,后续出口有望持续贡献增量。

   预计2023-2025年公司实现归母净利润48.0、58.1、72.4亿元,对应PE分别为35、29、23倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、制造业景气度修复不及预期的风险;

   2、新能源汽车市场竞争加剧的风险。