酒鬼酒(000799):战略聚焦做透样板市场,全年有望恢复性增长

近期我们参加了公司股东大会,公司反馈春节销售好于悲观预期,终端动销双位数以上增长,渠道库存有所去化。全年节奏上,上半年仍处于转型调整期,全年有望实现恢复性增长。区域上,湖南市场加大投入精耕细作,省外做精做透样板市场。

   产品上,内参坚守价格,红坛做大规模,布局多价格带。经营调整关键之年,建议关注企业改革成效,我们维持23-25年EPS预测为1.72,1.70和2.02元,对应24年36X,维持"强烈推荐"评级。

   公司反馈春节销售好于悲观预期,终端动销双位数以上增长,渠道库存有所去化。近期我们参加了公司股东大会,根据公司反馈,春节期间,消费者动销端好于经销商出货,经销商出货好于公司回款,湖南、河南、安徽等地动销势头良好,消费者开盖扫码中奖率明显增长,宴席市场加速恢复,终端动销同比增长双位数以上,好于23年底悲观预期,库存有所消化。

   24年上半年仍处于转型调整期,全年有望实现恢复性增长。24年是酒鬼营销模式转型初见成效的关键一年,从23年点状突破到24年由点及面。公司将继续坚持费用改革,将费用聚焦消费者端,促进公司由渠道推动型销售逐步向消费拉动型销售转型。预计上半年仍处于转型调整期,全年有望实现恢复性增长。

   湖南市场加大投入精耕细作,省外做精做透样板市场。公司成立湖南事业部,省内以市、县进行单元化区隔,打造各区域样板市场,同时开展组织化升级,二季度会把各项精耕细作方案落实到位,投入更多资源发展好湖南大本营市场。

   省外扩张上更强调聚焦,在全国范围内圈定20个样板市场,做精做透单点。

   公司人员编制上,整体与销售规模总体匹配,未来保持相对稳定增长,同时在厂商合作商,也会考虑承担部分经销商人员费用,减轻经销商压力。

   内参坚守价格,红坛做大规模,布局多价格带。产品上,内参坚定挺价,坚定做酒鬼酒的价值标杆,守住高端酒定位,24年甲辰版的推出,收缩了渠道费用,加大了消费者投入,内参批发价在其带动下有所提升;酒鬼酒系列要考虑做大规模,红坛要做成有量的的大单品;湘泉系列强调先在小规模范围内培育一些样本市场,再逐步扩大规模。此外,公司亦开始注重中低档产品市场拓展,22年底上市的内品在湖南区域表现良好,预计24年的销售贡献会进一步扩大。

   投资建议:经营调整关键之年,建议关注企业改革成效,维持"强烈推荐"评级。在行业弱复苏阶段,公司持续推进战略转型,更强调区域聚焦与产品聚焦,费用投入更注重消费者培育。我们认为,公司的战略调整更符合当下产业发展规律,但仍需坚定执行,目前行业弱复苏背景下,改革成效在业绩端的表现仍有不确定因素。我们维持23-25年EPS预测为1.72,1.70和2.02元,对应24年36X,目前处于经营调整期及业绩低点,建议关注改革成效,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:基地市场开拓不及预期、大单品打造不及预期、库存消化不及预期等财务数