国力股份(688103):成本费用高企业绩承压,静待半导体等业务成长-年度点评

事件:公司发布2023年业绩快报,2023年实现营收7.06亿元,同比+0.84％,实现归母净利润0.69亿元,同比-19.48％,扣非净利润0.59亿元,同比-28.46％。

   测算可得2023Q4单季度公司实现营收2.20亿元,同比+0.03％/环比+11.77％,实现归母净利润0.17亿元,同比-38.13％/环比-29.66％,扣非净利润0.13亿元,同比-52.00％/环比-30.31％。

   成本费用高企业绩承压。收入端:受全球经济及市场环境影响,行业需求释放滞缓,公司业务拓展、生产制造、项目交付进度与收入确认周期受到影响,导致公司总体营收增速放缓。利润端:1)IPO募投项目达可使用状态,相关资产转固后导致折旧费用增加。2)公司加大研发投入/市场开拓/人才引进,研发费用与经营成本增加。3)公司2023年发布4.8亿元可转债,按实际利率计息,财务费用增加。

   静待半导体、特种装备等业务成长。1)新能源:公司接触点组外销美国格伽瓦克公司,终端客户包括美国T公司,新一代接触器/控制盒等产品研发成功,未来收入与盈利能力有望得到改善。2)半导体:公司半导体真空电容器与海外Comet、明电舍等竞争对手性能相当,针对刻蚀领域高性能精细化真空电容器研发有序推进,未来国产化空间可期。3)特种装备:在航天航空等特种装备领域,公司进入时间早,产品型号和应用场景不断扩充,销售收入稳步提高;下游厂商认证严格,准入门槛高,公司供应地位稳固。4)有源器件:公司GD8262系列P1型和P3型速调管,648MHz/1.2MW长脉冲速调管已经在客户端开始使用,彰显公司底层真空电子技术实力。

   投资建议:公司在电真空领域壁垒高筑,短期收入费用等影响业绩承压,未来半导体、特种装备等业务均存在较大发展空间。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为0.69/1.01/2.05亿元,EPS为0.72/1.05/2.13元/股,对应PE为50.21/34.30/16.88倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新能源汽车需求下滑风险;下游应用领域拓展不利风险;贸易摩擦风险;研发项目进展不及预期风险。