青鸟消防(002960):现金收购海外家用消防品牌,出海版图羽翼渐丰-事件点评

事件:公司发布公告,计划由全资子公司美安集团以自筹资金不超过1300.02万英镑购买FireblitzExtinguisherLimited(以下简称"FireblitzExtinguisher")、FireblitzEuropeLimited(以下简称"FireblitzEurope")和COExpertsInc.(以下简称"COExperts")各自75％股权,以及SensotecFireblitzBV(以下简称"FireblitzSensotec")75.10％股权。

   4家标的公司具有较高盈利水平。4家标的公司中有3家在收购前的控股股东皆为JBRVenturesLimited,另有一家COExperts控股股东为KevinStringer。4家标的公司以当年4月1日到次年3月31日为一个财年周期,根据4家公司的模拟合并财务数据,2022财年、2023财年4-9月4家公司营收总额分别为10300.7、5373.3万元人民币,净利润分别为1415.7、1024.1万元人民币,据此测算净利率分别为13.74％、19.06％,享有较高盈利水平。按照EV/EBITDA,本次收购估值6倍,测算收购估值对应22年的PB、PE分别为5、11.2倍。

   4家标的公司专注欧美家用消防市场,青鸟海外版图羽翼渐丰。4家标的公司中,FireblitzExtinguisher、FireblitzEurope注册在英国,COExperts、FireblitzSensotec分别注册在加拿大和荷兰。4家公司皆以"Firehawk"品牌在英国、欧盟、新西兰、美国等地从事家用感烟探测器、感温探测器、CO探测器、灭火器等产品的销售,其中英国市场是收入主要来源地区。4家公司产品主要涉及的认证区域包括英国、荷兰、德国、法国、澳大利亚、新西兰,具备CE认证、BSI认证、AFNOR认证、SAI认证、TUV等相关认证。标的公司核心人员深耕行业20年,积累了完善的产品体系和强大的品牌力,能够与青鸟消防在欧洲与北美区域的Finsecur、Detnov、MapleArmor、mPower等主要品牌互补协同,在产品研发、生产供应和市场渠道端充分融合。

   欧美家用消防市场蓬勃发展,收购助力青鸟打开新成长空间。在法律/法规/保险的系统政策(包括金融政策)支持下,欧美家用独立式探测器市场蓬勃发展,已有近百亿美金规模,欧美家用消防市场后续仍有较强的增长驱动力支撑:1)近年来欧美各国持续颁布多项新法规,将原针对新建建筑的布设要求拓展至所有建筑物,拓宽了家用消防市场总量;2)以苏格兰为代表的地区逐步推广布设带有联网功能的探测器产品,促进了新产品迭代更新;3)早期烟感探测器寿命陆续到期,更新替换需求起量。对标的公司的收购能够帮助青鸟迅速切入欧美家用消防市场,助力出海战略开花结果。

   青鸟消防:公司作为消防报警龙头企业,海外+工业+民品高端化引领新一轮高质成长。

   消防产品千亿赛道,政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大,全面布局工业消防、储能消防、海外报警、国内民品高端化等潜力高增赛道,公司或成行业集中度提升最大受益者。新一轮股票期权和限制性股票激励计划绑定股东利益、公司利益和团队个人利益为一体,青鸟发展再加速度。

   投资建议:考虑到23Q4公司下游需求恢复乏力以及对回款重视程度边际提升影响发货,我们下调盈利预测,预计23-25年实现归母净利润分别为6.81、7.84、9.4亿元(前值分别为7.17、8.5和10.27亿元),当前股价对应PE分别为15.5、13.4和11.2倍。维持"买入"评级。

   风险提示:下游地产需求不及预期;新品类扩张不及预期;原材料价格大幅波动;应收账款规模快速增长的风险;行业政策落地不及预期;海外市场拓展不及预期;并购整合不及预期;信息更新不及时带来的风险。