恒立液压(601100):海外市场+多元产品助力公司成长-事件点评

事件:CME预估2024年2月挖掘机销量13700台左右,同比下降约36％,降幅环比扩大。其中国内市场销量5400台,同比下降约53％;出口市场销量8300台,同比下降约17％,降幅进一步扩大。按照CME观测数据,2024年1-2月,中国挖掘机械整体销量2.6万台,同比下降约18％,其中国内市场10821台,同比下降约27.5％,出口实现15255台,同比下降约10％。

   工程机械行业仍处于底部周期我国工程机械行业仍处于底部周期,自2021年5月起,挖机销量持续下行,2023年我国累计销售挖掘机19.5万台,同比下降25.40％,拐点仍需等待。2023年下半年挖掘机出口市场呈现出了阶段性承压的特点。海外经济放缓趋势越发明确,通胀压力较大,海外需求降温是大概率事件,2024年中国挖掘机械行业出口下行压力仍然较大。

   公司积极拓展新的市场和新的产品种类,募投项目有序推进公司通过紧凑液压事业部的建立,填补了公司小型液压件的空白;通过通用泵阀产品的不断开发,使公司在农业机械、高空作业平台、路面机械、一般工业等非挖行业的下游应用有更多可能;同时公司不断加大研发投入,在智能控制领域不断有控制器、电控手柄,电脚踏,CAN总线驱动器等产品批量供货;在资本支出方面,公司募投项目有序推进,进展顺利;通过墨西哥建厂、设立巴西子公司,巩固并扩大美洲市场业务。

   公司有望受益于工程机械行业逐步回暖公司2023前三季度实现营收63.44亿元,同比增长7.18％;实现归母净利润17.54亿元,同比增长0.25％;实现扣非归母净利润16.9亿元,同比增长0.35％。其中Q3实现营收18.92亿元,同比下降6.92％;实现归母净利润4.75亿元,同比下降31.41％;实现扣非归母净利润4.47亿元,同比下降33.74％。受宏观环境及下游需求影响,Q3公司业务短期承压,随着基建落地促使下游需求提升,公司有望受益于工程机械行业逐步回暖。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25年营业收入分别为87.69/100.71/120.82亿元,对应增速分别6.98％/14.85％/19.96％,归母净利润分别23.9/27.7/34.2亿元,对应增速分别1.82％/16.22％/23.47％,EPS分别为1.78/2.07/2.55元/股,3年CAGR为13.47％。考虑到基建落地促使下游需求提升,公司作为国内工程机械零部件龙头企业,业绩有望稳步增长。我们给予公司24年30倍PE,对应目标价62.1元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预计;海外销售不及预期