京东方A(000725):年度柔性OLED出货量目标达成,4Q23净利润环比大幅改善-财报点评

核心观点

   4Q23归母净利润环比增长346％-416％。公司发布2023年业绩预告,预计2023年归母净利润23-25亿元,同比下降67％-70％,扣非后归母净利润亏损5.5-7.5亿元,同比减亏66％-75％。4Q23归母净利润12.8-14.8亿元,环比增长346.85％-416.78％,扣非后归母净利润7.4-9.4亿元,环比大幅改善。

   LCDTV面板供给端通过调控稼动率控制价格已见成效。LCD面板方面,供给端坚持按需生产,回顾2023全年LCDTV面板价格情况,据WitsView数据,2023年1-9月,32/43/55/65英寸LCDTV面板价格分别上涨31％/32％/52％/54％至38/66/126/169美金,10-12月32/43/55/65英寸LCDTV面板价格分别下跌13％/8％/3％/4％至33/61/122/163美金。4Q23是行业淡季,在面板厂控制稼动率背景下面板价格小幅回落。2024年1月LCDTV面板价格企稳,2月开始涨价,在供给端控产的策略下,LCDTV面板价格波动逐渐平缓,行业有望进入稳定盈利阶段,公司作为行业龙头将充分受益。

   2023年柔性OLED出货目标达成,投建8.6代OLED产线开拓中尺寸市场。

   在中高端旗舰、折叠机型推动下,2023年全球柔性OLED出货量同比增长23％。

   据DSCC数据,2023年全球OLED智能手机面板出货量将同比增长6％至6.24亿片,其中柔性OLED智能手机面板出货量同比增长23％,可折叠OLED智能手机面板同比增长46％,柔性AMOLED在智能手机领域的渗透率不断提升。公司积极布局柔性AMOLED,重点推动LTPO、折叠、COE等高端产品出货提升;

   着力推进高端中尺寸IT、车载类产品向AMOLED的升级换代,开拓中尺寸AMOLED市场。2023年公司柔性AMOLED出货近1.2亿片,出货量大幅增长,基本完成年度出货目标,成熟产线盈利能力同比改善明显。

   投资建议:由于2023年上半年面板价格处于较低水平,根据公司业绩预告,我们下调公司2023/2024/2025年归母净利润至23.56/44.47/104.17亿元(前值82.10/116.40/142.49亿元),同比增速分别为-68.8％/88.8％/134.2％,对应PB为1.13/1.10/1.06倍。在面板厂"按需生产、动态控产"经营模式的支撑下,我们看好面板价格实现温和波动,行业有望进入稳定盈利新阶段,维持"买入"评级。

   风险提示:面板价格波动,需求不及预期,公司OLED业务不及预期。