古井贡酒(000596):旺季表现出色,动销结构亮眼-更新报告

春节旺季表现出色,动销结构亮眼春节旺季公司动销表现出色、产品结构亮眼,为24年强势开局打下坚实基础。

   展望24年,"次高端+全国化"仍是公司增长的重要支撑,春节旺季的出色表现持续验证了公司优秀的组织和渠道管理能力,这也是保障24年增长势能持续的核心抓手,未来公司仍将聚焦次高端价格带,持续实现趋势高增。我们预计23-25年EPS为8.40/11.00/13.98元,参考可比公司24年平均19xPE(Wind一致预期),公司23-25年净利CAGR(36％)显著高于可比公司均值(20％),综合考虑外部市场环境影响,给予24年27xPE,目标价296.90元(前次368.40元),"买入"。

   开门红回款进展顺利,动销表现出色公司当前回款任务进展顺利,省内通过费投增加、渠道资源抢占等举措回款速度更快。产品端看,春节期间公司动销表现出色、产品结构亮眼,我们预计古16积极抢占春节宴席市场,从而保障高速成长;古8同样受益于大众宴席和居民往来的礼赠需求,录得亮眼表现;古20、古5、献礼版等产品预计仍维持稳健增长,主要产品的库存均处于合理水平。市场端看,受益于徽酒市场扩容升级,古井省内市场品牌强势,全国化辐射拓展、产品结构持续上移;省外公司推行"古20+"产品策略,提升产品结构,同时强调深度占有,点面结合,全国化有序推进。

   展望未来,公司的组织和渠道管理能力优异,保障公司稳健增长公司目标明晰,并展现出强大的战略定力。展望来看,我们认为"次高端+全国化"仍然是公司增长的重要支撑,春节旺季的出色表现持续验证了公司优秀的组织和渠道管理能力,也是保障24年增长势能持续的核心抓手,高质量增长有望延续。估值层面看,截至24.3.1日,公司收盘价对应24年PE仅20x,估值已落入性价比区间。

   增长势能有望延续,维持"买入"评级我们持续看好公司省内深耕及全国化拓展加速带来的增长势能,叠加动销结构亮眼、费用率缩减及加强管控,公司盈利弹性有望进一步释放,高质量增长有望延续。我们维持盈利预测,预计23-25年EPS8.40/11.00/13.98元,给予24年27xPE,目标价296.90元,维持"买入"。

   风险提示:行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。