中国中车(601766):签订高级修大单,利好维保业务增长

事件

   2024年3月4日,公司发布订单合同公告:2023年12月至2024年3月公司共签订订单约348.9亿元,占2022年营业收入的15.7％,其中动车组高级修合同金额147.8亿元,占2022年营业收入的6.6％,订单金额较大。

   动车组五级修进入爆发期,看好维保业务高增。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修,根据国家铁路局,2011年-2016年动车组保有量五年增长200％,对应23年左右五级修进入爆发期。据国铁集团招标网,2024年动车组高级修首次招标361组,其中五级修207组,首次高级修招标规模已超2023全年(2023年高级修290组,其中五级修108组)。2023年12月-2024年3月,公司签订动车组高级修订单147.8亿元,占2022年营业收入的6.6％,订单金额较大。五级修将对动车部件大面积更换,看好公司动车组维保业务高速增长。

   2023年铁路固定资产投资拐点向上,客运量创历史新高,轨交装备需求复苏持续。1)铁路投资拐点向上:根据国家铁路局,2023年全国铁路完成固定资产投资7645亿元,同比增长7.5％;2)客运量恢复:根据交通运输部,23年我国铁路客运量逐步恢复,全年达38.6亿人次,同增130％。随着客运量恢复,我国动车组招标回暖,国铁集团23年动车组(时速350公里"复兴号"动车组)招标164组,同比+91％。轨交装备需求回暖,看好公司动车组新造车业务收入增长。

   国务院常务会议推动轨交装备更新,看好铁路装备更新需求释放。2024年3月1日国务院常务审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,会议指出,要加大财税、金融等政策支持,有序推进交通运输设备更新改造。此外,国家铁路局近日提出,未来将完善更新补贴政策,争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车。在政策的鼓励下,铁路装备更新替换节奏有望加速,利好公司铁路装备业务长期收入增长。

   盈利预测

   我们预计23-25年公司收入2407/2598/2801亿元,归母净利润为118/134/144亿元,对应PE为16X/14X/13X,维持"买入"评级。

   风险提示

   铁路固定资产投资不及预期;海外业务拓展不及预期;新产业发展不及预期;汇率波动风险。