老凤祥(600612):Q4业绩波动,探索职业经理人制度动能可期-2023年度业绩快报点评

本报告导读:2023Q4业绩略低于预期,主要由于上海意邦置业有限公司计提应收账款坏账准备影响;公司积极探索职业经理人制度动能可期,国企改革推进,业绩弹性可期。

   投资要点:业绩略低于预期,"增持"评级。考虑到计提应收账款坏账准备影响,下调2023-2025年EPS分别为4.23/4.88/5.55元(原值4.42/5.09/5.80元),考虑到公司改革提效,给予2024年18.2xPE,维持目标价88.59元,维持"增持"评级。

   业绩简述:2023年实现营收714.36亿元/yoy+13.37％,归母净利润22.14亿元/yoy+30.23％,扣非归母净利润21.56亿元/yoy+24.83％。其中:2023Q4单季度实现营收93.70亿元/yoy-1.08％,归母净利润2.50亿元/yoy-27.41％,扣非归母净利润1.76亿元/yoy-49.93％。2023Q4业绩略低于预期,剔除上海意邦置业有限公司计提应收账款坏账准备影响,预计2023年归母净利润约23亿元。

   黄金品类景气向上,渠道网点持续开拓。受益:①消费持续恢复回升,金银珠宝为全年各商品零售类别中增长幅度最快的品类;②渠道网点积极开拓,大力提升"藏宝金"、"凤祥喜事"主题店市场布局,全年净增各类网点385家;③不断在金饰产品设计、开发、生产上推陈出新,促进黄金首饰消费,驱动黄金珠宝批发与零售收入实现同比增长。

   国企改革推进,业绩弹性可期。公司深入推进双百行动综合改革,积极探索实施职业经理人制度,充分激发经理层成员积极性和主动性,进一步激发企业成长动能;目前部分地区省代已通过海南金猊晓主体已完成出资,各方利益深度绑定,业绩弹性释放值得期待。

   风险提示:国企改革推进不及预期、金价波动等。