老凤祥(600612):2023年归母净利润同比+30％,下半年开店提速-点评报告

2023年归母净利润同比+30％。公司发布2023年业绩快报,2023年实现营收714.36亿元(同比+13.37％),归母净利润22.14亿元(同比+30.23％),扣非归母净利润21.56亿元(同比+24.83％),全年业绩略低于预期。单Q4来看,2023Q4实现营收93.70亿元(同比-1.08％),归母净利润2.50亿元(同比-27.41％),扣非归母净利润1.76亿元(同比-49.94％),Q4业绩承压。

   下半年开店提速,金饰产品不断推陈出新。(1)渠道方面,截止2023年末,公司黄金珠宝核心板块拥有海内外营销网点共计5994家(其中海外银楼15家),较2022年末净增加385家,其中下半年净增加363家。2023年期间,公司积极开拓市场,大力提升"藏宝金"、"凤祥囍事"主题店的市场布局,升级换新零售店主题形象。(2)产品方面,公司持续在黄金首饰产品设计、开发和生产上推陈出新,在国内消费市场持续回升、黄金珠宝行业景气度高涨的背景下,公司的黄金珠宝批发收入和零售收入均实现了同比增长。

   盈利预测与投资建议:短期来看,国内黄金珠宝消费场景恢复、金价上涨促使黄金珠宝行业景气度高涨,公司2023年业绩表现亮眼。中长期来看,随着工艺突破和设计创新,公司不断推出高附加值的新产品,毛利率有望进一步提升。在国企改革浪潮的背景之下,公司未来"三年行动计划"逐步落地,有望焕发新活力。根据最新经营数据,小幅下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.14/26.21/29.89亿元(调整前为24.06/26.96/30.90亿元),EPS分别为4.23/5.01/5.71元/股(调整前为4.60/5.15/5.91元/股),对应2024年3月5日收盘价的PE分别为17/14/13倍,维持"买入"评级。

   风险因素:宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、金价波动风险。