华勤技术(603296):智能硬件ODM领军者,AI PC＆服务器发力成长可期-公司深度报告

业务模式成熟,新业务赋能新增长。华勤技术成立于2005年,深耕智能硬件ODM行业十余载,打造"2+N+3"产品结构,公司以智能手机+笔电为基,纵向拓展消费电子其他领域,横向延伸至服务器、汽车业务,23Q3单季度在传统业务稳步发展的情况下,服务器实现快速增长,单季度营收41.53亿,yoy+670％,公司2023年营收851亿元较为稳定,新业务赋能新增长。

   传统业务增长稳定,AI终端推动需求潮涌:1)智能手机:23Q4环比出货量略增,我们预计24年将迎来温和复苏,加之AI手机新潮流已至,有望进一步提升消费者换机需求,目前手机ODM渗透率仅39％左右,在手机存量竞争的情况下,ODM也有助于手机品牌厂商在保持高质量的前提下可以快速、大批量、低成本地将最新技术创新付诸生产,未来渗透率有望进一步提高,华勤以30.5％份额占据全球智能手机ODM首位,规模效应显著,供应链管理优秀,并拥有HOVM三星等优质客户,将充分受益于行业需求回暖、AI刺激需求及ODM渗透率提升趋势;2)PC:我们预计24年PC将迎来复苏,并有望受益于AI加持提振需求,目前华勤等国内ODM厂商相较于台湾友商还有较大的份额提升空间;3)服务器:长期来看,数据需求爆发下云厂商资本开支将呈上升趋势,服务器占据数据中心资本支出的重要份额,未来出货量有望回归增长通道,AI服务器逆势扩张,预计2023年出货量同比增长将超过38％,华勤数据中心业务在过去2-3年得到了国内头部云厂商客户的高度认可,形成了通用服务器、人工智能服务器、数通交换机产品、存储服务器全栈式产品组合,有望乘AI服务器高价值量＆高景气度东风,迎来快速发展;4)AR/VR:MR是AI落地的最佳终端,随着苹果革命性发布AppleVisionPro,以及meta等新产品的陆 续发布,快速、大批量、低成本生产头显有望推动头显行业规模上量,ODM将在其中扮演重要角色,我们认为华勤有望复用消费电子数十年量产经验,推动元宇宙时代降临。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入851.0/1010.0/1118.3亿元,同比增长-8.1％/18.7％/10.7％,实现归母净利润26.2/31.4/36.2亿元,同比增长2.26％/19.71％/15.25％,当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为22/18/16X,公司当前股价较强的估值吸引力,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:手机/PC回暖不及预期,AIPC落地速度不及预期,服务器竞争加剧。