老凤祥(600612):深化"双百"行动综合改革,23年归母净利润同增30％-年度点评

事件:公司发布2023年度业绩快报公告,2023年公司实现营收714.4亿元,同比增长13.4％,较19年同期增长43.9％;实现归母净利润22.1亿元,同比增长30.2％,较19年同期增长57.3％;实现扣非归母净利润21.6亿元,同比增长24.8％,较19年同期增长64.0％。

   经测算2023Q4单季度实现营收93.7亿元,同比降低1.1％,较19年同期增长24.9％;实现归母净利润2.5亿元,同比降低27.4％,较19年同期增长3.2％;实现扣非归母净利润1.8亿元,同比降低49.9％,较19年同期降低6.6％。

   根据公司业绩快报,2023年全年经营业绩增长的主要原因:(1)全国消费市场持续恢复回升,2023年全国黄金消费量1089.7吨,同比增长8.8％;(2)公司积极推动市场拓展,大力提升"藏宝金"、"凤祥囍事"主题店的市场布局,升级换新零售店主题形象;(3)公司在金饰产品设计、开发、生产上推陈出新,促进黄金首饰消费的提升,全年黄金珠宝的批发收入和零售收入实现同比增长。

   从门店数量来看,截至2023年末公司黄金珠宝核心板块拥有海内外营销网点共计达到5994家(其中包括海外银楼15家),全年净增各类网点385家。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年收入分别为714、816、921亿元,同比增速分别为13.4％、14.2％、12.9％,归母净利润分别为22.1、26.4、30.3亿元,同比增速分别为30.2％、19.1％、14.9％,维持合理价值84.63元/股的判断,对应24年PE17倍,维持"买入"评级。

   风险提示。金价波动致使黄金首饰需求放缓;原材料波动造成毛利率波动;高端消费景气度下降抑制黄金珠宝消费。