青鸟消防(002960):回购快速执行,彰显信心-公司研究报告

事件:公司发布回购股份进展公告,截至2月底公司回购股份约占总股本1.93％,最高成交价14.348元/股,最低成交价12.34元/股,支付总金额1.985亿元,接近回购方案金额上限。

   点评:回购迅速,彰显回购诚意。公司2月6日审议通过回购方案,同意1-2亿元、不超过15元/股的股票回购计划,截至2月底回购金额基本达到公告上限,考虑到2月含有春节假期、交易日少,我们认为公司回购进展迅速,回购诚意高。

   前三季度经营稳健、结构优化,质量提升。根据2023.10.31投资者关系记录表公司2023前三季度收入实现7％同比增长,收入有保有压。比如说压体现在公司有意控制疏散端收入,保体现在前三季度海外端增速25％左右,典型工业产品增速超40％,储能发货量6800万(2022全年4000多万),气体类保持20-30％的增长。我们认为公司经营稳健且结构不断优化,逐步改变原来的单一以消防报警为核心的业务结构,在工业、储能、气体探测、海外等收入增速相对较高的背景下,公司产品结构会进一步优化。

   利润增长快于收入,收现比提升:由于整体的体量增大,供应商议价方面有一定优势,通过技术驱动降本增效,利润增速会逐渐高于收入增速,2023前三季度公司毛利率同比提升1.62pct,归母净利润同比增长21.48％;2023前三季度收现比0.81较2022年同期的0.74有所提升。

   扩品牌、扩地域。公司2023H1"久远"继续保持快速增长态势,法国Finsecur品牌平稳增长,西班牙Detnov品牌同比快速增长超过30％,加拿大MapleArmor品牌同比快速增长超过80％,此外公司设立了子公司美安中国布局国内高端领域及东南亚地区市场。

   给予"优于大市"评级。公司多品牌、多行业、多地域经营的局面已经铺开,在当下对消防愈发重视的背景下,我们认为公司成长性有保障。我们预计2023～2025年归母净利润分别为6.30、6.88、7.51亿元,对应EPS分别为0.83、0.91、0.99元/股,根据可比公司估值我们给予公司2023年20-25倍PE,对应合理价值区间16.60～20.75元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。竞争格局恶化,海外拓展缓慢。