山东黄金(600547):黄金龙头再出发-深度研究

公司简介:公司成立于2001年,最初在2003年登陆上交所,后于2018年再次于港交所上市。在2019年,该公司实现了A+H股市值突破千亿的里程碑。经过长达26年的积极发展,公司的主导业务,即黄金领域,已构建出一条完整的产业链,涵盖了勘探、采矿、选矿、精炼以及黄金产品的深加工和销售。在2022年,公司黄金产量达到38.7吨,占全国矿产金产量的13.09％。在境内,公司矿山产出32.616吨黄金,占全国黄金产出的22％,公司为国内黄金产量最高的上市公司之一。

   公司拥有优质黄金资产:截至2022年底,公司拥有黄金资源量1431.4吨,平均品位1.73克/吨,权益黄金资源量1318.6吨;拥有黄金储量565.18吨,平均品位1.36克/吨,权益黄金储量497.47吨。公司黄金矿资源主要集中于国内以及山东省内,背靠黄金集团优质资源,集团公司"十四五"战略目标利润总额达到80亿元至100亿元,矿产金产量达到80吨。境外矿收购贝拉德罗和卡蒂诺矿,为公司未来发展打下坚实基础。同时公司收购银泰黄金股权,助力公司黄金业务更好发展。

   黄金价格有望在震荡后继续上行:短期看,美联储表态或将于年内开启降息,市场预期最早在6月就会有实质性降息,2024年目标利率区间预计为4.5-4.75％,美债实际收益率下降以及美元指数的承压将有利于黄金价格的上涨;长期看,全球央行持续购金行为将有力支撑黄金价格的中枢。同时避险情绪仍不容忽视,近年来地缘政治冲突不断,黄金作为避险资产的配置积极性愈发增强。综合看,黄金价格在震荡后上行确定性较强。

   盈利预测＆投资建议:我们预计公司2023-2025年营收583.5/639.3/715.7亿元,归母净利润23.8/29.1/43.7亿元,对应市盈率42.7/34.9/23.1倍。参考可比公司相对估值,考虑到公司的优质资源以及成长性,我们给予公司"买入"评级。

   风险提示:美联储降息不及预期、黄金价格大幅下跌、公司矿山生产经营出现如环保检查等问题、集团资产注入进度不及预期、其他地缘政治因素所导致的黄金价格大幅波动等。