天孚通信(300394):业绩接近预告上限,降本增效成效显著-公司点评报告

事件:天孚通信3月11日发布2023年业绩快报,2023年收入19.39亿元,同增62.07％;归母净利润7.30亿元,同增81.14％;扣非归母净利润7.19亿元,同增97.13％。公司快报业绩落入此前预告中上区间。

   单季度营业收入及归母净利润再创新高

   公司收入净利高增,非经常性收益由22年的3836万元降至1121万元,核心盈利能力大幅增强。单季度看,Q4单季度收入7.33亿元,同增138.91％,环增35.23％;归母净利润2.91亿元,同增131.23％,环增43.21％。公司单季度收入利润继Q3后再次创下新高,业绩高增预计主要受益于海外AIDC建设对高速光引擎产品需求的快速增长。

   有源业务放量后仍维持较高净利率,降本增效成效显著

   公司业务布局从上游光器件向下游光引擎纵向延申后,毛利率净利率仍维持较高水平。Q4单季度公司净利率达40.66％,同比提升3.19pct,环比仅微降0.34pct,主要受益于江西生产基地降本增效,产线信息系统及自动化升级,产能利用率明显提高。公司历年销售/管理费用率维持较低水平,研发费用率较高,2018至2022年研发投入从0.42亿元增至1.23亿元(CAGR30.80％)。23年,公司期间财务费用同比下滑,费用向研发侧倾斜,保障新产品快速迭代以满足客户需求。

   全球算力需求旺盛,公司持续受益于AI红利

   24-25年仍是全球AI军备竞赛关键时期,算力预计持续大规模投入。随着今年英伟达B100、微软OpenAI5.0发布,北美市场对更高速率(如1.6T)光模块的需求有望提速。作为海外AI大厂单模产品光引擎主要供应商,公司海外业务放量有望持续对业绩带来显著贡献。

   投资建议:公司位于光模块上游,充分受益全球AI市场高景气,叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产,未来业绩成长动力十足。我们上调公司24-25年归母净利润从12.5/16.5亿至14.2/20.4亿元,对应24-25年PE为41/28X,维持"增持"评级。

   风险提示:下游客户需求不及预期,1.6T光引擎新产品进展不及预期等,业绩快报为初步测算结果,具体数据以23年年报为准。