山东药玻(600529):需求高景气,中硼硅模制瓶产能加快投产-事件点评

事件:公司发布公告,拟对"一级耐水药用玻璃瓶项目"新增1个实施地点,原实施地点为沂源县经济开发区,增加后实施地点为沂源县经济开发区、沂源县药玻路1号总厂厂区。本次增加一级耐水药用玻璃瓶项目实施地点不涉及募集资金用途变更。

   中硼硅模制瓶产能加快投产"一级耐水药用玻璃瓶"项目为2021年公司定增募投项目,为年产40亿支一级耐水药用玻璃瓶产能(主要为模制瓶与玻璃管)。据公司公告,截止23H1末,该项目资金投入进度为14％。本次增加项目实施地点是公司为把握市场需求增长机遇、加快募投项目实施进度的举措。23Q1-3公司归母净利yoy+24％,业绩高增主要驱动因素或为中硼硅模制瓶销量高增,我们预计有较好持续性。

   中硼硅玻璃需求增长动能强劲2023年启动了第八批与第九批集采,其中第八批于4月公布中选结果,7月实施,执行至2025年,采购周期两年半;第九批于11月公布中选结果,2024年3月实施,执行至2027年,采购周期约4年,为历次集采最长周期,意味着中标药企相关品种未来4年期间的市场基本稳定,预计贡献可观中硼硅药用玻璃包装需求增量。第八批、第九批集采中注射剂仍为主力剂型,分别占比68％、48％,中硼硅玻璃需求有望在集采推动下持续放量。

   模制瓶龙头地位稳固,成长前景优,维持"买入"评级我们预计公司23-25年收入为50/58/68亿元,yoy分别为19％/17％/17％,归母净利润为8/10/13亿元,yoy分别为33％/24％/23％,EPS分别为1.24/1.54/1.89元/股,3年CAGR为27％。公司作为模制瓶龙头地位稳固,中硼硅产能投产加快显示持续的需求高景气。产品拓展有成效(如日化瓶等)及海外市场持续挖掘等,支撑公司较好中期成长前景。参照可比公司估值,给予公司24年25倍PE,目标价38.43元,维持"买入"评级。

   风险提示:原燃料成本大幅波动、需求低于预期、竞争加剧风险、出口低于预期