东方财富(300059):自营提供韧性、自研大模型落地赋能-2023年报点评

事件:东方财富公布2023年年度报告,报告期内实现营业总收入110.81亿元,同比-11.25％;实现归母净利润81.93亿元,同比-3.71％;ROE(加权)为11.91％,同比-2.46pct。其中23Q4单季实现的营业总收入/归母净利润为25.93/19.83亿元,同比-11.33％/+3.62％。

   证券服务业务整体承压,但市占率继续提升。报告期内公司证券服务业务收入为71.94亿元,同比-8.44％。1)经纪业务方面,2023年市场交投情绪较低,全市场日均股基成交额为9917.06亿元,同比-3.10％,公司股基成交额19.27万亿元,市占率同比+0.13pct至4.01％;但报告期内公司证券经纪业务净收入为42.91亿元,同比-10.40％,预计主要受佣金率下行影响。2)两融业务方面,截至2023年底市场两融余额为1.65万亿元,公司两融余额为448.71亿元,市占率同比+0.41pct至2.72％;报告期内公司利息收入同比+5.18％,但利息支出同比+25.94％,拖累利息净收入同比-8.70％至22.27亿元。

   基金代销收入下滑,保有规模收缩。报告期内公司基金代销收入为36.25亿元,同比-16.19％。1)基金销售方面,受制于基金市场表现低迷,报告期内天天基金全部基金/非货币型基金销售额同比-23.12％/-24.08％至15479/9085亿元。2)保有量方面,截至报告期末天天基金非货基金/权益基金保有量为5496/4029亿元,同比-5.97％/-13.49％。

   自营业务收入高增,为业绩提供韧性。报告期内公司自营业务收入为22.26亿元,同比+99.96％;其中公允价值变动收益提供主要增量,较2022年由负转正增加6.71亿元,或因市场利率下行导致存量金融资产价值提升。23Q4单季自营业务收入为6.22亿元,同比+417.68％、环比+36.11％;自营业务收入高增为业绩提供较强韧性,归母净利润同比降幅由23Q3末的-5.84％收窄至23年末的-3.71％。

   自研大模型落地,有望赋能公司成长。报告期内公司加大研发投入,加强AI能力建设,研发费用同比+15.49％至10.80亿元,研发费用率同比+2.26pct至9.75％。2024年1月,公司自研的"妙想"金融大模型正式内测,正有序融入公司产品生态,结合公司自有的流量和业务场景优势,后续将对公司业务发展形成全面赋能。

   投资建议:市场交投情绪低迷影响下公司业绩阶段性承压,但公司AI模型落地有望对公司发展持续赋能,回购股票和股权激励计划也进一步增强信心。预计2024-2026年营业总收入同比+10.18％、+13.90％、+6.51％,归母净利润同比+11.67％、+16.28％、+8.22％,EPS为0.58、0.67、0.73元,对应3月15日收盘价的PE为23.67、20.36、18.81倍。维持"买入"评级。

   风险提示:权益市场剧烈波动、基金市场持续低迷、行业竞争大幅加剧