中国联通(600050):经营稳中有进,加码算网数智-年报点评

2023年业绩稳中有进,肩负数字中国建设使命中国联通于3月19日发布2023年财务业绩,2023年公司A股营收为3725.97亿元(同比+5％);A股归母净利润为81.73亿元(同比+12％)。

   公司2023年累计派息0.34元/股,派息率达到55％。我们看好公司在数字中国建设背景下的发展,预计公司A股24-26年BPS为5.43/5.79/6.18元,H股24-26年BPS为12.13/12.85/13.62元,参考全球运营商彭博一致预期2024年PB平均值1.38倍,给予其A股1.38倍2024年PB,对应目标价7.49元,维持"增持"评级;考虑到美国13959号行政令的影响,给予H股0.61倍2024年PB,对应目标价8.04港元,维持"买入"评级。

   传统业务稳健增长;联通云同比实现42％的收入增速传统业务方面,2023年公司联网通信业务收入为2446亿元。其中,移动联网业务方面,公司移动用户规模达3.33亿户,净增达到1060万户;宽带联网业务方面,2023年固网宽带出账用户达1.13亿,净增979万户。算网数智业务收入752亿元,为公司带来超过一半的新增服务收入。联通云业务延续快速发展势头,收入同比增长41.6％至510亿元;数据服务/数智应用/网信安全收入分别同比增长32％/17.5％/120％至53/56/17亿元。未来公司依然将人工智能作为重要战略方向,积极锻造科技领域核心能力。

   网络投资显现拐点,加快算网数智领域布局随着5G网络覆盖日臻完善,公司投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务,2023年固定资产投资达739亿元,同比下降0.40％,网络投资显现拐点。其中,5G完成投资374亿元,占比50.6％,5G中频基站超过121万站,900M基站达到68万站,网络能力持续增强。据公司2023年年报披露,2024年公司有信心保持营业收入稳健增长、利润总额双位数增长;公司预计固定资产投资控制在约650亿元,其中算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。

   盈利有望持续增长,维持A股"增持"/H股"买入"评级我们看好公司产业数字化业务的增长前景及盈利能力,预计公司24-26年的A股归母净利润为92.0/101.4/111.9亿元。参考全球运营商彭博一致预期2024年PB平均值1.38倍,给予其A股1.38倍2024年PB,对应目标价7.49元,维持"增持"评级;考虑到美国13959号行政令的影响,给予H股0.61倍2024年PB,对应目标价8.04港元,维持"买入"评级。

   风险提示:1)ARPU改善幅度低于我们预期;2)5G资本支出超出我们预期;3)竞争加剧;4)公司采取更为保守的股息政策。