泸州老窖(000568):双品牌持续拓展,渠道运作优势显著-公司更新报告

本报告导读:开门红表现良好、信心较强,库存低位、批价平稳,国窖、泸州老窖双品牌持续发力,渠道端聚焦开瓶、拓展圈层、提升扫码,未来有望提升分红进一步强化股东回报。

   投资要点:维持增持评级。国窖、泸州老窖双品牌发力,渠道营销优势突出,高质量发展可期。维持2023-2025年EPS8.97、10.98、13.34元,维持目标价290.61元。

   2023年基础扎实,2024年开门红表现良好。2023年泸州老窖从战略准备期转入战略进攻期,全年销售呈现"稳中求进"、"环环相扣"两大关键词,为2024年开门红奠定坚实基础。2024年开门红回款启动较早,旺季回款与动销持续推进,节后渠道库存保持2个月左右水平。

   且批价保持平稳,后续营销动作表现有望进一步推进。

   产品端有保有压,渠道端持续精耕。1)产品端:公司手握国窖、泸州老窖两大品牌,千元价格带大单品国窖1573未来战略核心聚焦开瓶,坚定不移推进消费者建设、圈层营销、营销分离等战术动作,泸州老窖品牌下老字号特曲、特曲60等单品目前销售规模、价格站位等表现不俗,前瞻性布局1952、黑盖等产品未来有望持续发力。2)渠道端:2024年将持续推动区域市场下沉竞争、渠道终端扩容机制、基地市场"挖井工程"等策略,持续提升核心单品扫码率,2023年是公司数字化元年,上新五码产品后全链路数字化扫码进一步强化营销精准度。

   估值优势已现,增长趋势与分红提升值得期待。公司目前对应2024年仅17XPE,高成长下已具备较强估值优势。近年来公司分红水平表现优秀,强化股东回报下未来有望逐步提升分红比例,投资价值凸显。

   风险提示:宏观经济波动加大、行业竞争加剧等。