海螺水泥(600585):水泥业务底部运行,产业延伸和国际化有所突破-2023年年报点评

事件:公司发布年报,23年实现营收1409.99亿元,同比+6.80％;归母净利润104.30亿元,同比-33.40％。其中,23Q4实现营收419.56亿元,同比-10.15％;归母净利润17.58亿元,同比-45.78％。

   点评:持续做强做优水泥主业,水泥熟料自产品销量逆势提升。公司水泥熟料自产品收入840.51亿元,同比-11.41％。23年全国水泥产量20.23亿吨,同比-0.7％,为近12年以来同期最低水平;公司实现水泥熟料自产品销量2.85亿吨,同比+0.72％(22年报预期销量3.07亿吨,同比+8.48％),水泥市占率或进一步提升;吨均价同比-47.25元至275.94元,吨毛利同比-21.81元至70.97元,吨成本204.97元,其中受煤炭采购价格及煤耗下降,燃料及动力单位成本同比-17.18％。产业延伸增效显现,海外市场持续增长。骨料及机制砂实现营收386.43亿元,同比+73.32％,综合毛利率48.32％,同比-11.98pct;芜湖建科、双峰建材等12个骨料项目顺利投产。商品混凝土实现营收225.35亿元,同比+24.71％,综合毛利率11％,同比-3.56pct,全年通过新建、并购和租赁等方式新增14个在运营项目。海外市场出口销量同比+117.83％,销售金额同比+92.53％;海外项目公司销量同比+13.91％,销售金额同比+17.75％。

   盈利水平有所回落,经营性现金流充沛。公司23年受主要产品价格下行影响,毛利率16.57％,同比-4.73pct,净利率7.62％,同比-4.61pct。受益于资产结构优化,及资产流动性水平的提高,公司经营活动现金流量净额为201.06亿元,同比提升108.36％。资本支出缩减下(23年195.10亿元,同比-18.48％),维持较高分红水平,拟每股派发现金红利0.96元人民币(含税),占归母净利润51.82％。

   24年展望:公司计划24年水泥熟料净销量(不含贸易量)2.99亿吨,同比+4.91％,资本支出152亿元,同比-22.09％。投资建议:我们预计24-26年公司实现归母净利润79.31/88.21/101.30亿元,对应EPS1.50/1.66/1.91元,维持公司"买入"评级。

   风险提示:需求恢复不及预期;能源成本超预期上涨;宏观经济下行。