老凤祥(600612):费用计提拖累Q4财务表现,全年受益于金价上涨-点评报告

事件:公司发布2023年度业绩快报。2023年公司实现营业收入714.36亿元,同比增长13.37％3.37％;实现归母净利润22.14亿元,同比增长30.23％0.23％;实现扣非归母净利润约为21.56亿元,同比增长24.83。

   公司净利润保持较高增速,主要有以下几个原因:(1)消费市场持续回升,金银珠宝限额以上单位商品零售额在各商品零售类别中增速最快。2023年,全国黄金消费量1089.69吨,与2022年同期相比增长8.78％。其中:黄金首饰706.48吨,同比增长7.97％7.97％;金条及金币299.60吨,同比增长15.70％。2023年全年限额以上单位商品零售总额分类别来看,金银珠宝限额以上单位商品零售额3310亿元,同比增长13.3％3.3％,增速位列全品类第一。

   (2)积极开拓市场,线下网点维持较快扩张。2023年公司大力提升藏宝金、凤祥囍事主题店的市场布局,升级换新零售店主题形象,全年净增加各类网点385家。截至2023年末公司黄金珠宝核心板块拥有海内外营销网点共计达到5994家,其中海外银楼15家。

   (3)产品推陈出新,助力消费提升。公司不断在金饰产品设计、开发、生产上推陈出新,促进黄金首饰消费的提升,全年公司黄金珠宝的批发收入和零售收入实现同比增长。

   2023Q4单季度实营业收入93.7亿元,同比下降11％;实现归母净利润2.5亿元,同比下降27.4％7.4％;扣非后归母净利润1.8亿元,同比下降49.9％。公司2023Q4单季度归母净利润下滑,主要因为下属子公司老凤祥典当公司应收款对手公司破产,对公司净利润产生影响。

   投资建议:公司充分受益于金价上涨,预计公司2023、2024、2025年归母利润分别为22.1、26.0、29.0亿元,对应PE分别为18.4、15.5、14.0倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:消费市场复苏不及预期;金价波动;拓店不及预期。