四方股份(601126):电网与新能源业务量利齐增,高分红彰显稳健发展理念-年度点评

全年业绩符合预期,现金分红5亿元。公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入57.51亿元,同比增长13.24％,实现归母净利润6.27亿元,同比增长15.46％。全年销售毛利率34.44％(同比+2.29pct.),扣非销售净利率10.84％(同比+0.42pct.)。2023年公司拟派发现金红利5亿元,占归母净利润80％。

   四季度业绩保持稳健,销售毛利率同比提升。2023年第四季度公司实现营收15.14亿元(同比+2.39％,环比+10.78％),归母净利润1.06亿元(同比+1.05％,环比-36.35％),销售毛利率29.26％(同比+2.32pct.,环比-7.43pct.),销售净利率6.97％(同比-0.09pct.,环比-5.21pct.)。

   网内外二次业务量利齐增,储能业务实现高质量发展。公司实现电网自动化收入29.24亿元,同比+11.01％,毛利率41.89％,同比+1.98pct.。电厂及工业自动化收入24.91亿元,同比+11.55％,毛利率27.54％,同比+2.77pct.。

   其他收入3.22亿元,同比+61.87％,毛利率18.93％,同比+7.93pct.。我们估计其他收入主要来自储能业务,较高的毛利率水平体现公司稳健高质量发展理念。

   电网二次技术积淀深厚,深耕变电站新型需求。2023年公司中标首个500kV二次优化示范站山东先行变、内蒙古首座新一代数字化二次集成变电站,在新一代高可靠变电站技术中保持领先地位。公司累计中标国家电网55座新一代集控站,及深圳110kV后海三数字孪生智慧变电站项目,在智能运检、数字孪生领域技术领先。

   新能源业务规模持续增长,海上风电优势突出。2023年公司参与新能源项目294个(风电112个、光伏182个),合计容量约27GW(其中风电10GW、光伏17GW)。2023年公司助力明阳青洲四海上风电项目成功并网,进一步提升公司大型海上风电二次设备集成能力。

   风险提示:新能源装机不及预期;网内市场竞争加剧。

   投资建议:下调盈利预测,维持"买入"评级。

   考虑到网内继保统招规则变化和公司股权激励成本情况,下调盈利预测。预计公司2024-2026年实现归母净利润7.45/8.75/10.20亿元(24-25年原预测值为8.13/9.73亿元),当前股价对应PE分别为18/15/13倍,维持"买入"评级。