紫金矿业(601899):新项目建设有序推进,公司力争规模实力再上新台阶-年报点评

公司发布2023年年报:全年实现营业收入2934亿元,同比+9％;实现归母净利润211亿元,同比+5％;实现经营性现金流369亿元,同比+29％。2023Q4实现营收684亿元,同比+3％;实现归母净利润50亿元,同比+47％;实现经营性现金流111亿元,同比+66％。

   公司发布2024年核心矿产品产量目标,维持2025年核心矿产品产量指引:矿产金产量2024年73.5吨,同比+9％,2025年90吨,同比+22％;矿产铜2024年111万吨,同比+10％,2025年117万吨,同比+5％;当量碳酸锂2024年2.5万吨,2025年12万吨。

   核心矿产品成本方面:2023年矿产金单位营业成本223.07元/克,同比+16.3％;矿产铜加权平均单位营业成本23270.11元/吨,同比+17.2％;矿产锌单位营业成本9266元/吨,同比+15.6％。公司核心矿产品的成本同比明显提升,但铜C1成本和黄金AISC成本仍位于全球前20％分位。

   新项目建设有序推进,新能源新材料增量快速聚焦铜:刚果(金)卡莫阿三期采选工程预计将于2024年二季度建成投产,配套50万吨铜冶炼厂预计2024年四季度建成投产,届时产能将提升至60万吨铜以上;塞尔维亚两大铜矿2025年将全面完成改扩建工程,届时铜矿产能有望达到30万吨/年;西藏巨龙铜矿二期改扩建工程获有关部门批准,计划2025年底建成投产,届时年矿产铜将达30-35万吨;西藏朱诺铜矿项目快速推进,未来将形成9.9万吨/年产能铜矿山。

   金:苏里南罗斯贝尔金矿技改达产后将形成10吨/年产金能力;波格拉金矿于2023年12月22日全面复产,达产后平均年矿产金21吨,归属公司权益年矿产金约5吨;山西紫金智能化采选改扩建工程建成投产,达产后年新增矿产金3-4吨;新疆萨瓦亚尔顿金矿240万吨采选项目启动建设,预计露采建成达产后年均产金约3.3吨。

   锂:湖南湘源硬岩锂矿二期500万吨采选系统有序推进,计划2025年二季度建成投产;阿根廷3Q锂盐湖一期工程年产2万吨碳酸锂项目第一阶段投料试车成功,二期工程年产3万吨碳酸锂项目盐田项目建设有序推进;西藏拉果错锂盐湖一期将形成2万吨/年氢氧化锂产能。

   风险提示:项目建设进度不达预期,矿产品销售价格不达预期。

   投资建议:维持"买入"评级。

   预计公司2024-2026年营收为3154/3377/3555亿元,同比增速7.5％/7.1％/5.3％;归母净利润为249.95/311.41/368.53亿元,同比增速18.4％/24.6％/18.3％;摊薄EPS为0.95/1.18/1.40元,当前股价对应PE为16/13/11X。公司资源储量丰富,国际化进程不断加快,战略延伸积极布局新能源新材料产业助力能源转型,核心矿种实现多元化布局,中长期成长路径明确,未来有望跻身全球超一流国际矿业企业,维持"买入"评级。