海螺水泥(600585):β制约23全年盈利下台阶,份额扩张依然在循序推进-年度点评

事件描述

   公司披露2023年报:营业收入达到1409.99亿元,同比增长6.80％;归属于上市公司股东的净利润为104.30亿元,同比减少33.40％;扣除非经常性损益后的净利润为99.66亿元,同比减少33.72％。基本每股收益为1.97元;同时每股将派发现金红利0.96元人民币(含税)。

   事件评论下行周期,公司销量依然同比得到维持,反应市场开拓张力具备。根据统计局数据,2023年,全国水泥产量20.23亿吨,同比下降0.7％,反应全行业需求依然在下行周期中。就公司而言,2023年水泥和熟料合计净销量为2.93亿吨,同比下降5.60％;其中自产品销量为2.85亿吨,同比上升0.72％;销量增速小幅跑赢行业,反应市场份额仍然稳步进取中;贸易业务销量754万吨,同比下降72％。

   2023年公司实现主营业务收入864.07亿元,同比下降16.67％;营业成本647.75亿元,同比下降15.24％;产品综合毛利率为25.03％,较上年同期下降1.26个百分点。其中,自产品销售收入840.51亿元,同比下降11.41％;自产品销售成本624.36亿元,同比下降7.69％;自产品综合毛利率为25.72％,较上年同期下降2.99个百分点。贸易业务销量754万吨,同比下降72.00％;贸易业务收入23.56亿元,同比下降73.27％;贸易业务成本23.39亿元,同比下降73.37％。

   价格下行是核心制约。1、水泥业务:预计2023年全年吨收入273元/吨,同比下降48元/吨,吨成本205元/吨,同比下降25元/吨;吨毛利68元/吨,同比下降22元/吨。2、骨料业务:全年实现收入38.6亿元,同比增长73.3％,骨料业务毛利率48.3％,同比下降约12个pct。3、商混业务:全年收入22.5亿元,同比增长24.7％,商混业务毛利率11％,同比下降3.6个pct。

   2023年,全年公司增加熟料产能350万吨,水泥产能705万吨,骨料产能4070万吨,商品混凝土产能1430万方;截至2023年底,公司熟料产能2.72亿吨,水泥产能3.95亿吨,骨料产能1.49亿吨,商品混凝土产能3,980万立方米,在运行光储发电装机容量542兆瓦。

   2023年公司实际资本开支195亿元,2024年公司计划资本性支出152亿元,整体资本开支计划较近2年有较大程度收敛。2024年开支依旧以自有资金为主,将主要用于项目建设、节能环保技改及并购项目支出等,预计全年新增熟料产能390万吨、水泥产能840万吨、骨料产能2550万吨、商品混凝土产能720万立方米。

   预计2024-2025年业绩95、97亿元,对应PE为12、12倍,买入评级。

   风险提示1、需求复苏不及预期;

   2、骨料等外延进度缓慢。