云天化(600096):全年业绩符合预期,看好公司可持续发展-公司点评

事件公司发布2023年年度报告。报告期内,公司实现营业收入690.60亿元,同比下滑8.30％;归母净利润45.22亿元,同比下滑24.90％。其中,四季度公司实现营业收入157.58亿元,同比下滑16.42％、环比下滑12.86％;归母净利润8.18亿元,同比下滑8.20％、环比下滑20.35％。

   化肥等主营产品量增价跌,致全年业绩回落报告期内,公司主营业务经营平稳,磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸氢钙销量分别同比变化4.05％、52.82％、27.07％、6.97％、-1.35％、-2.16％。其中,复合肥、尿素销量同比涨幅较高,主要系23Q2起公司新增子公司青海云天化所致。价格方面,受下游需求不振、硫磺及煤等原材料价格回落,以及部分产品行业竞争激烈等因素影响,报告期内公司各主营产品价格均同比有所回落。其中磷铵、尿素、复合肥、聚甲醛等产品价格跌幅大于原材料价格跌幅,导致产品盈利能力出现不同程度下滑,叠加报告期内公司商贸物流业务营收同比大幅下降,2023年公司营收及盈利能力均出现回落,但整体来看业绩表现符合预期。分季度来看,23Q4随下游需求走弱,公司除饲料级磷酸氢钙外的主营产品销量环比23Q3均有所回落。盈利能力方面,23Q4公司销售毛利率、销售净利率分别环比上涨6.52、0.37个百分点。23Q4公司归母净利润环比显著下滑、净利率增幅不及毛利率,主要系23Q4公司计提资产减值损失3.66亿元、产生营业外支出2.43亿元等原因所致。

   研发投入持续加大,助力公司加速实现产业转型升级2018年以来,公司研发投入力度不断加大。2023年,公司研发费用为5.50亿元,同比增长49.41％;研发费用率为0.80％,同比增长0.31个百分点。报告期内,公司在磷资源综合开发、肥料新品、磷化工及新材料等方面的研发创新均取得了阶段性进展;公司共获得授权专利25件,其中发明专利12件。公司持续加大研发投入力度,将有助于加速实现新产品、新技术的产业化应用,推动公司产品结构调整和质量升级,进而实现绿色可持续发展。

   重视投资者回报,拟实施常态化现金分红公司高度重视投资者回报、切实维护全体股东合法权益。公司于2022年度股东大会上修订分红条款,规定年度分红比例将不低于当年可供分配利润的30％。2023年度,公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),合计拟派发现金红利为18.23亿元(含税),分红比例约为40.31％,同比增长9.85个百分点。根据公司经营计划,公司拟实施常态化现金分红,未来投资者对于公司的投资价值的认同感有望随之提升。

   投资建议预计2024-2026年公司营收分别为684.75、698.13、712.00亿元,同比分别变化-0.85％、1.95％、1.99％;归母净利润分别为48.03、50.34、52.46亿元,同比分别增长6.20％、4.81％、4.22％;EPS分别为2.62、2.74、2.86元/股,对应PE分别为7.14、6.81、6.54倍。我们看好公司作为磷化工龙头企业的产业链一体化优势,维持"推荐"评级。

   风险提示下游需求不及预期的风险,原材料价格大幅波动的风险,项目达产不及预期的风险等。