新凤鸣(603225):2023年业绩大幅改善,长丝盈利有望继续修复-公司信息更新报告

2023年业绩大幅增长,坚定看好长丝盈利弹性,维持"买入"评级公司发布2023年年报,全年实现营收614.69亿元,同比增长21.03％,实现归母净利润10.86亿元,同比扭亏为盈。其中,2023Q4公司实现归母净利润1.99亿元,同比扭亏为盈,环比下降51.04％。同时,公司拟每股派发现金红利0.255元(含税),合计拟派发现金红利3.84亿元(含税),现金分红比例为35.35％。我们维持2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为20.53、25.36、27.18亿元,EPS为1.34、1.66、1.78元,当前股价对应PE为10.3、8.3、7.8倍。我们坚定看好公司长丝盈利弹性,维持"买入"评级。

   2023年长丝及短纤量利齐升,助力公司业绩显著改善分季度来看,根据公司公告,2023Q1-Q3公司业绩逐季度稳步提升,归母净利润分别为1.89、2.90、4.07亿元,此后2023Q4受需求淡季影响,业绩环比有所下滑,单季度归母净利润1.99亿元。销量方面,2023年公司长丝与短纤销量分别约682、117万吨,分别同比增长20％、149％。具体到长丝产品,2023年公司POY、DTY、FDY销量分别为463、77、142万吨,分别占比68％、11％、21％,分别同比增长19％、24％、20％。吨盈利方面,2023年公司POY、DTY、FDY与短纤吨毛利分别为334、466、858、155元,分别同比增长74％、75％、68％、8％,2023年公司各产品盈利水平显著提升。此外PTA方面,根据Wind数据,2023年PTA价差均值为210元/吨,同比下降17.74％,PTA盈利整体承压,或对公司盈利形成拖累。

   2024年长丝行业产能增速显著放缓,长丝盈利有望继续修复根据我们的统计,预计2024年长丝行业新增产能90万吨,若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况,则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善,后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善,龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。

   风险提示:油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。