青鸟消防(002960):现金流和分红超预期,以旧换新+新质生产力首选标的-2023年报点评

事件:公司公告2023年年报,实现营收49.72亿元、增长8.02％;归母净利润6.59亿元、增长15.67％:扣非后为6.21亿元、增长11.82％。

   业绩逆势增长难能可贵,经营性净现金流和分红显著超预期。根据公司公告,2023年四个季度收入分别为8.31、14.21、13.92、13.27亿元,同比增速分别为11.38％、9.23％、2.57％、10.7g％:归母净利润分别为0.77、2.10、2.18、1.53亿元,同比增速分别为16.15％、23.47％、21.57％、-0.08％,注意,Q4归母净利润同比下滑是因为Q4是回款集中的季度,在行业大环境欠佳的情况下,公司为了严控风险、加大回款力度,所以在经销商的KPI考核中给予回款更高的权重,由此增加了成本,总体来看,公司业绩逆势增长、难能可贵。2023年公司经营性净现金流为6.30亿元、同比增长30.16％,占比归母净利润为95.60％;分红方面,公司计划实施10派3.5元(含税),分红率从去年的30％提升至40％,经营性净现金流和分红显著超预期。

   分业务来看诸多亮点:海外+工业齐发力,自动报警毛利率提升。分业务来看:1)火灾自动报警实现收入23.13亿元、增长3.85％,毛利率为42.77％、提升1.45个百分点;2)应急疏散实现收入11.12亿元、增长7.27％,毛利率为26.34％、下降2.24个百分点;3)"五小系统"实现收入5.69亿元、增长11.81％．毛利率为45.08％、提升2.25个百分点:4)工业消防实现收入2.45亿元、增长22.67％,毛利率为48.74％、下降2.24个百分点;5)灭火业务实现收入4.54亿元、增长24.78％,毛利率为27.56％、提升5.62个百分点。分地区来看,2023年公司海外收入为6.4亿元、同比增长30.15％、占比全年营收约为13％。

   盈利预测:我们认为公司是以旧换新+新质生产力首选标的,我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.96、1.16、1.40元．PE分别为15、13、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求下降造成销量不达预期、竞争加剧造成价格和毛利率下降等。