青鸟消防(002960):多元业务共同发力,海外拓展贡献增量-年度点评

事件:公司2023年实现营收49.72亿元,同比+8.02％;归母净利润6.59亿元,同比+15.67％;扣非归母净利润6.21亿元,同比+11.83％。2023Q4营收13.27亿元,同比+10.79％;归母净利润1.53亿元,同比-0.08％。

   核心业务稳扎稳打,海外拓展贡献增量:公司Q4实现收入同增10.79％主要系核心业务平稳发展,增量业务快速扩张。2023全年分业务来看:1)火灾自动报警及联动控制系统收入23.13亿元同增3.85％,国内久远品牌同增27％,同时海外市场开拓成效显著,法国Finsecur实现平稳增长,西班牙Detnov及加拿大MapleArmor增速约20％/60％。2)应急疏散实现收入11.12亿元同增7.27％,在竞争激烈的环境下依托优质的研发能力和产品力立足行业前列。3)五小系统收入5.69亿元同增11.81％,政策推动行业扩容,带动产品配套需求增加。4)工业消防实现收入2.45亿元同增22.67％,"4+1"工业场景深耕布局,电池、医药、太阳能等场景积极拓宽。5)灭火业务收入4.54亿元同增24.78％,持续开拓多认证气体灭火产品销售。

   多因素带动毛利率提升,回款向好现金流大幅同增:2023年毛利率38.29％同增1.16pct,主要系1)朱鹮芯片自研降本2)海外高毛利业务占比提升。全年期间费用率22.61％同增0.82pct,其中销售/管理/研发费用率分别为12.96％/5.44％/5.03％,同比+1.48pct/+0.24pct/+0.04pct;归母净利率同增0.88pct至13.25％。2023年经营现金流净额6.30亿元同增30.16％;收现比98.1％同比+7.8pct;付现比91.5％同比+10.5pct,公司加强回款考核力度,应收类款项增速整体略低于营业收入的增速,回款情况持续向好。高增长的现金流支持分红率提升,2023年分红比例同比+9.73pct至39.51％。

   收购家用消防品牌,拓宽海外C端市场:2024年2月,公司发布公告,拟由全资子公司美安集团以自筹资金不超过1300万英镑购买FireblitzExtinguisher等4家公司75％的股权。标的公司拥有海外家用消防品牌"Firehawk",M4-9FY2023实现收入5373万元、净利润1024万元。海外独立式探测器市场广阔,法规应用场景拓展至所有建筑物带动市场规模扩大。基于Firehawk所拥有的产品认证、市场培育能力及客户关系,青鸟有望在海外进一步完善产品链,开拓英联邦地区市场,推进全球化布局。

   投资建议:消防行业千亿规模,公司产品、渠道、研发综合实力强劲,有望持续提升市占率。我们预测公司2024-2026年归母净利润为7.22/8.76/10.30亿元,同比增速9.58％/21.27％/17.65％,对应EPS分别为0.95/1.15/1.36元/股,3月27日收盘价对应2024-2026年PE分别15.43x/12.72x/10.82x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观环境影响、海外拓展不及预期、行业竞争加剧等。