南京熊猫(600775):计提减值业绩承压,关注卫星互联网业务进展-2023年年度报告点评

事件:公司发布2023年年度报告预告,预计2023年实现归母净利润29.12亿元,YoY-29.90％;实现归母净利润-2.38亿元,YoY-696.55％;毛利率17.66％,相较去年同期提升3.47pct。

   点评:产品结构、交货周期调整等因素致收入下滑,计提ENC减值轻装上阵。分业务来看,2023年公司工业互联网与智能制造业务实现营收1.91亿元,YoY-22.91％,主要系智能工厂及系统工程业务交货周期调整、未达到结算要求影响,毛利率-5.4％,同比下降5.78pct;智慧交通与平安城市业务实现营收13.24亿元,YoY-16.61％,下滑系因部分业务工程结算进度影响,毛利率27.52％,同比上升4.33pct;绿色服务型电子制造业务实现营收13.68亿元,YoY-40.30％,下滑系因产品结构调整市场未达预期所致,毛利率10.65％,同比上升1.53pct。费用端,公司2023年产生销售费用/管理费用/研发费用0.41/2.64/2.11万元,分别同比+6.63％/-8.02％/+0.07％,销售费用增长主要系广告费及展览费增加所致,管理费用下降主要系职工数量减少、职工薪酬降低所致。此外,本报告期公司基于审慎性原则对ENC27％的长期股权投资全额计提减值2.30亿元,是出现亏损的主要原因。

   中标新一代卫星终端项目,期待卫星互联网业务放量。2023年8月,公司成功中标新一代卫星终端项目,包括软硬件,可支持终端与终端之间的卫星通信,中标金额900余万元。公司新一代卫星通信终端相关技术可应用于手机、车载、船载、机载等。公司还联合东南大学、星思半导体等打造新型产学研科技创新平台,构建了"低轨卫星互联网终端产业链联盟",星思半导体于2023年初推出了支持5GNTN标准的宽带卫星手机基带芯片CS7610和超宽带卫星终端基带芯片CS7810。随着卫星互联网建设不断推进,卫星业务有望成为公司新增长引擎。

   盈利预测与投资建议:南京熊猫深耕卫星移动通信等技术,在卫星互联网建设浪潮下,看好公司卫星业务实现快速增长。预计公司2023-2025年实现营收29.16/32.53/37.44亿元,归母净利润0.32/0.57/0.85亿元,对应EPS0.03/0.06/0.09元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、卫星业务推进不及预期。