兴业银行(601166):资产平稳增长,战略稳步推进-年报点评

资产平稳增长,战略稳步推进2023年归母净利润、营收、PPOP同比-15.6％、-5.2％、-6.1％,较1-9月-6.1pct、+0.4pct、+1.6pct。2023年ROE、ROA分别同比-3.21pct、-0.23pct至10.64％、0.80％。我们预测公司24-26年EPS为3.68/3.73/3.82元,2024年BVPS预测值36.68元,对应PB0.44倍。可比公司2024年Wind一致预测PB均值0.46倍,公司"绿色银行、财富银行、投资银行"发展战略清晰,并进一步深化战略内涵,应享受一定估值溢价,给予2024年目标PB0.55倍,目标价20.17元,维持买入评级。

   战略平稳推进,五大新赛道加速布局2023年末总资产、贷款、存款分别同比+9.6％、+9.6％、+8.9％,较9月末+0.4pct、-0.3pct、-2.7pct,Q4新增贷款中对公、零售、票据分别占比13％、56％、31％。五大新赛道加速布局,科创、普惠、能源、汽车、园区贷款分别同比+31.9％、24.0％、16.2％、26.1％、27.4％。2023年净息差为1.93％,较1-9月下行2bp,测算主要受资产端拖累。23年生息资产收益率、贷款收益率分别较1-6月-5bp、-24bp至4.00％、4.57％。负债端成本有所改善,计息负债成本率、存款成本率分别较1-6月-1bp、-2bp至2.34％、2.24％。23年末存款活期率较6月末下行0.9pct至36.0％。

   中收基数扰动业绩,其他非息回暖受理财老产品一次性确认收益的影响,手续费及佣金净收入波动(同比-38.4％),若剔除该因素影响公司营收基本持平。手续费收入中展现出结构性亮点,财富代理业务收入、投行咨询顾问类收入、理财新产品收入分别同比增长12.59％、7.94％、1.86％。23年末兴银理财规模达2.26万亿元、跃居市场第2位,零售AUM规模达4.79万亿元。其他非息收入增速回暖,同比+14.1％,较1-9月+16.7pct,支撑营收增长。

   拨备计提增厚,资本充足率提升23年末不良率、拨备覆盖率为1.07％、245％,分别较9月末持平、+7pct。

   23Q4单季计提资产减值损失193亿元,同比+140.3％。信用卡风险指标高位回落,23年末不良率3.93％,较6月末-1bp。测算23Q4年化不良生成率为0.99％,较23Q3降低0.08pct,前瞻风险指标有所改善。2023年信用成本为1.44％,同比+0.79pct。23年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.13％、9.76％,较9月末分别+0.35pct、+0.29pct。2023年拟每股派息1.04元,年度现金分红比例为29.64％(2022年:28.31％),股息率为6.40％(2024/3/28)。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。