兴业银行(601166):息差保持高韧性,业绩或正在筑底-2023年年报点评

事件:3月28日,兴业银行发布2023年年报。23年累计实现营收2108亿元,YoY-5.2％;归母净利润771亿元,YoY-15.6％;不良率1.07％,拨备覆盖率245％。

   业绩或正在筑底阶段。兴业银行23年营收、归母净利润同比增速,较前三季度分别+0.4pct、-6.1pct。公司23年业绩或正在筑底,分析如下:1)息差坚挺、信贷扩张速度较高的支撑下,23年净利息收入同比+0.8％。2)23年中收同比-38.4％,降幅较大一定程度是受到22年理财老产品一次性收益确认抬高基数影响,24年此高基数影响或可消退。3)23年其他非息收入同比+14.1％,公司有望持续发挥金融市场优势,做优投资收益。4)公司23年加大减值计提力度,夯实资产质量,23Q4单季度资产减值损失同比+142％,从而拖累净利润增速,但随着新生成不良压力的减轻,减值计提也有望随之减少,从而带来利润释放空间。

   息差表现坚挺,信贷稳步高扩张。兴业银行23年末净息差1.93％,较23Q3末微降1BP。资产端,23年末贷款总额同比+9.6％,年内增量主要由对公贷款贡献,23年新增一般对公贷款投放5334亿元,且对公新发贷款平均利率4.30％,实现量价双优。其中,公司积极布局"五大赛道"成效显著,23年末科创金融、普惠小微、人行口径绿色贷款、企金汽车金融、园区金融贷款余额分别同比+31.9％、+24.0％、+27.1％、+26.1％、+27.4％,均高于总贷款规模。

   负债端,23年末付息负债成本率2.34％,较23H1末下降1BP。高成本存款置换效果较为显著,23年全年境内人民币存款付息率同比下降11BP。

   资产质量平稳,重点领域风险化解有效。兴业银行23年末不良率1.07％,与23Q3末持平;关注率较23Q3末微升2BP至1.55％。其中对于风险重点管控领域化险有效,后续减值计提压力有望缓解。1)地产城投风险缓释,对公房地产业务、地方政府融资平台债务新发生不良分别同比-54％、-55％,风险暴露或已过高峰期。2)信用卡不良率持续从高位回落,23年末不良贷款率为3.93％,较23H1末-1BP。

   投资建议:息差表现企稳,资产质量优异

   兴业银行23年营收增速边际回升,息差稳、扩张快带来净利息收入正向增长,虽当前化解存量风险带来减值计提压力,但城投资产新生不良已下行、信用卡不良率已从高位回落,后续资产质量有望改善,进而释放利润增长空间。且公司现金分红比例自2019年以来稳步每年提升1pct,23年为28％。预计24-26年EPS分别为3.75、3.85、4.03元,2024年3月29日收盘价对应0.4倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。